Даже если вы не очень активно интересуетесь миром больших денег, вам наверняка знакомы имена Уоррена Баффета или Джорджа Сороса, делающих свои состояния на вложении денег в правильное время в правильные активы. Однако в 2007 году лучшим частным управляющим стал вовсе не кто-нибудь из этих «звезд» финансового мира, а 51-летний уроженец Нью-Йоркского района Квинс Джон Полсон (John Paulson). Именно его инвестиционный фонд Paulson&Co умудрился заработать на обваливающемся американском рынке $3,7 млрд., оставив далеко позади и Джорджа Сороса с фондом Quantum Endowment Fund ($2,9 млрд.) и бывшего математика Джеймса Симонса с его фондом Renaissance Technologies Corp. ($2,8 млрд).
Этот действительно фантастический результат обеспечил Полсону первое место в престижнейшем рейтинге управляющих, который с 2002 года составляет журнал Alpha. Издание не без оснований отмечает, что результат Полсона – наиболее внушительное достижение в зарабатывании денег управляющими в новейшей истории финансового мира.
Успех Полсона особенно удивителен в сравнении с результатами его коллег. По данным Alpha, 25 лучших хедж-фондов в мире в среднем сумели заработать за год лишь по $892 млн. – то есть вчетверо меньше Paulson&Co. А «золотой» $1 млрд. в 2007 году удалось получить лишь пяти управляющим. Помимо Полсона, Сороса и Симмонса это Филипп Фалкон и Кеннет Гриффин.
Кто же такой Джон Полсон, и на чем он сделал свои $3,7 млрд.? В попытке ответить на этот мы исследовали множество публикаций и были поражены некоторыми открывшимися обстоятельствами.
Темная лошадка
Деловая пресса в смятении признает, что о новой звезде финансового мира известно совсем немного. Выпускник Нью-Йоркского университета, получил MBA в Гарварде, до 1994 года работал в отделе слияний и поглощений в недавно разорившемся банке Bear Stearns. Покинув Bear Stearns, Полсон 14 лет назад открыл собственную инвесткомпанию Paulson&Co, причем сначала в управлении у него находились всего лишь $2 млн.
Несколько лет дела компании шли средне: к концу 2002 года объем находящихся в ее управлении средств достиг лишь $500 млн. До 2006 года компания оставалась практически неизвестной за пределами узкого круга экспертов. Даже сайт Paulson&Co до сих пор сделан подчеркнуто минималистично: он содержит приветствие черными буквами на белом «листе бумаги» по зеленому фону цвета денег, и стартовую страницу. Больше компания в открытом доступе не считает нужным сообщить о себе практически ничего.
Загадочные инвесторы
Резкий взлет фондов под управлением Полсона произошел в 2007 году. Именно тогда штат компании разросся до 45 человек, а объем доверенных фондам Полсона в управление средств вырос в тысячи раз – до $28 млрд. 95% этих денег принадлежит желающим остаться неизвестными институциональным инвесторам (т.е. инвест- и пенсионным фондам, страховым компаниям, банкам). Как же он добился такого успеха?
В краткой биографии Полсона и истории его фонда на самом деле много неотвеченных вопросов. Например, можно только догадываться о том, как Полсону, еще до начала работы в Bear Stearns, удалось стать партнером легенд Уолл-Стрита Леона Леви и Джона Нэша, с которыми он основал компанию Odyssey Partners. Однако самый главный вопрос заключается в том, кто именно в феврале 2007 года настолько поверил в Paulson&Co., что дал фонду денег на игру против рынка. Хотя и нельзя отрицать того, что Полсон во первую очередь обыграл всех остальных управляющих ничем иным как собственным умом и готовностью идти против течения, ему бы никогда не удалось помочь обвалу американского ипотечного рынка только собственными силами и жалкими миллионами. Для того, чтобы кризис был по-настоящему лавинообразным, в сдувании американского ипотечного пузыря должны были принять участие весьма крупные игроки. А их имена по-прежнему неизвестны.
Верное предсказание
В то время подавляющему большинству экспертов идея обрушения американского ипотечного рынка казазалась смешной. Крупные инвестиционные компании и банки, такие как Merril Lynch и Citigroup, получали огромные прибыли именно на ипотечных CDO (ценные бумаги, обеспеченные пулом из ипотечных закладных разного качества). «Большинство окружающих говорили нам, что цены на жилье в США никогда не упадут на национальном уровне, и дефолта по CDO никогда не произойдет», — рассказывал Полсон в одном из интервью. Однако, когда он присмотрелся к рынку поближе, то обнаружил, что огромный сектор по сути мало чем обеспечен, а рейтинговые агентства сильно переоценили пулы ипотечных облигаций, присвоив им гораздо более высокие рейтинги, чем те заслуживали. Тогда аналитики Paulson&Co в буквальном смысле вручную «прошерстили» десятки тысяч ипотечных договоров, пытаясь понять их реальную ценность – а именно то, смогут ли владельцы домов платить по закладным. Результаты оказались малоутешительными для рынка, но обнадеживающими для компании.
Первый успех
Первый тревожный звонок прозвенел в январе 2006 года, когда одна из крупнейших ипотечных компаний США, Ameriquest Mortgage Co., признала, что ряд кредитов был выдан в нарушение установленных правил (это обошлось ей в $325 млн. при заключении мирового соглашения). Предчувствуя скорый кризис на ипотечном рынке, в июне 2006 года Полсон основывает Paulson Credit Opportunities Fund с капиталом всего лишь в $150 млн. специально для игры на этом рынке, и «встает в шорт» (т.е. продает взятые в кредит активы, надеясь позже откупить их намного дешевле), начиная играть против ипотечных бумаг. Соинвесторами его фонда в основном выступили европейские финансовые структуры.
Интересно, что среди вложивших деньги в антиипотечные фонды Полсона был и родственник Джорджа Сороса Питер Сорос (Peter Soros). По его словам, ситуация на рынке складывалась так, что кто-то должен был ее взорвать, даже несмотря на потери – и этим кем-то оказался именно Полсон.
Награда за терпение
Оказалось, что Полсон в своих опасениях был прав. Когда в 2007 году на американском ипотечном рынке действительно разразился кризис, и цены на жилье резко пошли вниз, именно «странная» тактика игры на понижение принесла Paulson&Co успех, а крупнейшим инвестиционным банкам (включая бывшего работодателя Полсона Bear Stearns) – миллиардные убытки. Началом большой игры стало 7 февраля 2007 года: о больших убытках объявила New Century Financial Corp., одна из крупнейших ипотечных корпораций США. Индекс ABX, который в июле 2006 года был равен 100, рухнул в район 60, а новый фонд Полсона только по итогам февраля заработал на этом более 60% прибыли. Когда же индекс упал в район 20, прибыли фонда еще выросли. Говорят, что в это время Полсон больше всего опасался того, что его тактики будет придерживаться кто-то еще, поэтому приходил в ярость, если его инвесторы делились с кем-то его стратегическими инициативами. Он даже использовал специальные программы для того, чтобы инвесторы, которые получали его электронную почту, не могли переслать ее третьим лицам.
К концу года на «утапливании» переоцененных ипотечных облигаций и выискивании в ипотечном мусоре немногих стоящих активов, которые компания откупала по рекордно низкой цене, Paulson&Co удалось заработать по итогам года невероятные прибыли. Credit Opportunities II, начав год со $130 млн., закончил его с активами в $3,2 млрд., получив 350% прибыли, а Credit Opportunities I – все 590%.
Интересно, что часть заработанных денег Полсон пожертвовал на благотворительность – тем самым заемщикам, которые оказались не в состоянии платить по ипотечным закладным. В октябре он перевел $15 млн «Центру ответственного заемщика», этот фонд помогает семьям, стоящим перед угрозой лишения права выкупа заложенного имущества и потери жилья. Впрочем, Полсону не привыкать извлекать прибыль от того, что кто-то оказался не в состоянии платить по ипотечным закладным: свое нынешнее жилье — и нью-йоркские апартаменты, и большой дом в Хэмптонсе на Лонг-Айленде он приобрел именно таким способом еще 15 лет назад.
Светлое будущее?
Недавно Paulson&Co совершил еще один неожиданный ход, взяв в советники бывшего главу ФРС США, одного из самых влиятельных и уважаемых в финансовом мире гуру, 82-летнего Алана Гринспена. Гринспен, напомним, покинул свой пост как раз в конце 2006 года, оставив разбираться с финансовым кризисом своего последователя Бена Бернанке. Очевидно, что при помощи Гринспена Полсон рассчитывает если не повторить успех 2007 года, то по крайней мере, приблизиться к нему. Вопрос лишь в том, удастся ли ему это сделать, или же успех Paulson&Co в 2007 году так и останется единовременным?
Ведомости: Кто заработал на кризисе
Главный победитель
Больше всех в мире на кризисе заработал 51-летний финансист, уроженец штата Нью-Йорк Квинс Джон Полсон. Его инвестиционный фонд Paulson & Co умудрился положить в карман на обваливающемся американском рынке 3,7 млрд долларов. Строго говоря, рынок повалился в США еще в 2007-м, тогда же на падающих индексах и зарабатывал Полсон. Вообще больше заветного 1 млрд долларов в 2007 году удалось получить лишь пяти управляющим: помимо Полсона, Сороса и Симонса, это Филип Фальконе и Кеннет Гриффин.
Игра на понижение
Журнал Forbes привел еще один пример отличного заработка на падении рынка. Джефф Грин на фоне всеобщей паники в этом году вдруг попадает в топ-400 богатейших американцев.
Грин в последние 20 лет занимался инвестициями в недвижимость. Миллиардер вел весьма успешную деятельность по строительству и сдаче в аренду объектов в основном в Лос-Анджелесе, но самые большие деньги Джефф Грин заработал только в последние два года, предугадав проблемы рынка недвижимости и сыграв на его падении. В итоге за истекшие 18 месяцев Грин стал обладателем 800 млн долларов быстрой прибыли, и сейчас его состояние оценивается в 1,4 млрд долларов.
В кризисном 2008-м рынок вырос почти в 2 раза и практически не проседал в самые аховые месяцы: октябрь — декабрь 2008-го. При этом специалисты весьма оптимистично смотрят в будущий год: прогноз роста — 80—100% в 2009-м. А в перспективе 4—5 лет, по мнению Руслана Шелехова, рынок прокормит до 1000 игровых проектов.
Российские короли налички В непростые времена нехватки денег ценность огромного количества свободных средств сложно переоценить. Уже сейчас, по мнению аналитиков инвестиционных банков, есть предприятия и проекты, которые можно приобрести в 4—5 раз дешевле докризисных запросов. Однако самые терпеливые хищники ожидают самого дна после Нового года, готовясь в предвкушении пира отпраздновать наступление года Быка.
Журнал SmartMoney выделил шесть российских обладателей самых больших свободных денег, впрочем, смешав в единый список и акционеров, и управляющих.
Бесплатные объявления
Российская экономика — по сравнению с европейской и американской — еще весьма молода. И первому потрясению на нашем рынке в августе исполнился первый юбилей. Именно с кризисом 1998 года принято сравнивать сегодняшнюю ситуацию в стране.
Макрост
В первые недели кризиса клубы и заведения ломились от посетителей. Качественный общепит, особенно низкой ценовой категории, вообще не сильно пострадал в кризис, а отдельные его представители даже приобрели.
Сеть фастфуд-ресторанов McDonald’s в одном только октябре 2008 года подняла выручку более чем на 8%, по сообщению Reuters. Общие доходы корпорации также растут и уже превысили результаты прошлого года: потребители сокращают расходы на роскошь, в том числе на питание в дорогих ресторанах, а точки с дешевым питанием на этом выигрывают — кушать-то хочется в любые времена.
Что будет, когда придется платить? Вася разведет руками и объявит себя банкротом. Вы вместе с соседями потеряете кучу денег.
Собственно, именно по такому сценарию и развивался ипотечный кризис 2008 года в США. Только в роли Васи выступали граждане, а в роли добрых соседей – банки и финансовые организации.
Представьте, что вы крупный инвестор. У вас есть 100 000 000 долларов, которые нужно вложить, чтобы гарантированно получить прибыль. Открывать бизнес не хочется, вкладываться в государственные облигации бесполезно. И тут вы присматриваетесь к рынку ипотечного кредитования.
Что на нем происходит? ФРС (ключевой финансовый регулятор) выдает коммерческому банку кредит под 4% (условно). Коммерческий банк выдает кредит по покупку недвижимости обычной американской семье, но уже под 10%.
Вы складываете обязательства в долговую коробку и распределяете по 3-м категориям:
- безопасные (те, по которым простые американцы своевременно вносят средства);
- нормальные (риски по которым минимальны);
- рискованные (по которым будут неуплаты, просрочки).
Цифры приводятся условные, но схему вы понимаете: заем обеспечен на 1 доллар – вы покупаете его за 5 долларов – перепродаете за 200.
Но что происходит дальше? Приходит время платить по долгам, а малообеспеченные не способны внести ни цента! В результате они теряют жилье (дом) и отправляются на улицу. Недвижимость достается вам. Если это 1 или 2 квартиры, ничего страшного. Но вы ведь скупили ипотеки миллионов! За пару дней вы становитесь обладателем миллиона домов, с которыми нужно что-то делать. Что происходит на рынке, когда увеличивается предложение при том же спросе? Тут же падает цена.
Надеемся, что эта упрощенная история помогла понять, почему начался кризис в Америке.
Период ознаменовался строительным бумом. За 7 лет цены на недвижимость увеличились в 7 раз. Чтобы увеличить прибыльность строительных компаний, Дж. Буш пошел на ряд мер, предусматривающих:
- создание налоговых льгот для предприятий, занятых в возведении недвижимости;
- предоставление рабочих мест;
- снижение налога на прибыль.
Они понизили требования к потенциальным заемщикам. То есть ипотеку могли оформить даже люди с плохой кредитной историей.
О нем стоит поговорить отдельно. Субстандартное кредитование подразумевает снижение планки требований к потенциальным заемщикам.
Дополнительно клиент мог выбрать любой удобный способ расчетов с финансовым учреждением:
- займ с плавающей процентной ставкой (% фиксируется на первые несколько лет, а после банк имеет право увеличить ее);
- выбор того или иного варианта оплаты (клиент мог установить посильную сумму для ежемесячных взносов);
- оплата весомой части задолженности в конце срока кредитования.
До 2004 г. доля субстандартных ипотечных кредитов на рынке США была меньше 10%. После 2004 г. за пару лет она увеличилась в 2 раза – до уровня 20%! Такая доля сохранялась до 2005—2006 гг., но в докризисный период перевалила отметку в 20%.
Банки хотели выдать как можно больше крупных кредитов, чтобы перепродавать их. Отдельные кредиторы даже не требовали первоначальный взнос (или он был, но мизерный).
Были ситуации выдачи кредитов без создания страховых фондов на случай неисполнения заемщиком взятых на себя обязательств:
Экономисты говорят, что при таком раскладе экономики кризиса субстандартного ипотечного кредитования нельзя было избежать. Футуролог Фрэнсис Фукуяма указывает на то, что проблемы 2007—2008 гг. ознаменовали крах экономической политики Рейгана в финансовом секторе.
Но каковы же реальные последствия кризиса для страны и для всего мира?
В 2009—2010 гг. произошел пик выселений за неуплату по ипотеке. Именно в это время новостные ресурсы пестрили заголовками о том, как простые американцы теряли все.
К примеру, в 2008 году мировой банк HSBS потерял свыше $10,5 млрд. МВФ весной 2008 г. оценивал мировые потери от ипотечного кризиса в США в $1 трлн., то в 2009 г. увеличил эту сумму до $4 трлн.
