Привлечение средств для проекта в случае недоступности проектного финансирования
Кредитный мезонин — заем повышенного уровня риска, предполагающий субординацию выделенного мезонинного транша по отношению к другим кредитам
Особенности кредитного мезонина:
Банковские продукты и услуги предоставляет ПАО Сбербанк.
Генеральная лицензия на осуществление банковских операций от 11 августа 2015 года. Регистрационный номер — 1481.
Лицензия №045-06514-100000 на осуществление брокерской деятельности от 08.04.2003, лицензия №045-06518-010000 на осуществление дилерской деятельности от 08.04.2003, лицензия №045-06527-000100 на осуществление депозитарной деятельности от 08.04.2003.
Таким образом, такая информация представляет собой универсальные для всех заинтересованных лиц сведения, в том числе общедоступные для всех сведения о возможности совершать операции с финансовыми инструментами. Данная информация может не соответствовать инвестиционному профилю конкретного посетителя сайта, не учитывать его личные предпочтения и ожидания по уровню риска и/или доходности и, таким образом, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией персонально ему.
Компания сохраняет за собой право предоставлять индивидуальные инвестиционные рекомендации персонально посетителю сайта исключительно на основании заключенного с ним договора об инвестиционном консультировании, исключительно после определения его инвестиционного профиля и в соответствии с ним.
Подробные условия использования информации при осуществлении деятельности на рынке ценных бумаг размещены здесь.
Мезонинное кредитование — вид заемного финансирования, предоставляемый в условиях, когда обычное банковское кредитование не может быть предоставлено в силу повышенного профиля риска сделки.
Этот продукт сочетает в себе как признаки банковского кредита (возвратность, срочность, платность), так и прямых инвестиций (участие в росте стоимости акционерного капитала). Мезонинное кредитование обладает гибкостью структурирования и, соответственно, может использоваться в ситуациях:
- финансирования роста и новых приобретений,
- реструктуризации и выкупа акций,
- акционерного финансирования, и т.д.
Повышенный риск для Альфа-Банка компенсируется дополнительной доходностью, которая может быть реализована через опционы в отношении заранее определенного пакета обыкновенных акций в проекте, фиксированную повышенную процентную ставку, выплачиваемую после реализации инвестиционной программы, приобретение привилегированных акций и проч.
Условия сделки мезонинного кредитования определяются индивидуально для каждого конкретного клиента в зависимости от его потребностей, структуры и особенностей проекта.
Преимущества для клиента
- Доступ к финансированию, когда возможности получения обычного банковского кредита уже исчерпаны или ограничены в силу специфики финансируемого проекта.
- Гибкий подход, позволяющий учесть интересы заемщика и его акционеров.
- Возможность привлекать финансирование под рыночную процентную ставку с дополнительной доходностью, зависящей от успешности проекта.
- Эффективная ставка, учитывающая профиль риска сделки и возможности его снижения в различных стадиях реализации проекта.
Целевая аудитория
- Компании, планирующие новый бизнес / приобретение других компаний или расширение существующего производства.
- Компании, реализующие проекты в условиях высокой долговой нагрузки.
- Компании, привлечение кредитов которыми ограничено условиями действующих кредитных продуктов (ограничение на новое привлечение / ковенанты).
- Компании или акционеры компаний, планирующие выкуп доли партнеров по бизнесу.
Основные критерии
- Срок кредитования — до 7 лет.
- Процентные ставки — устанавливаются в индивидуальном порядке в зависимости от финансового состояния клиента и характеристик финансируемого проекта.
В России растет интерес к мезонинному финансированию, которое может стать неплохой альтернативой кредиту. Требования регуляторов к деятельности финансовых организаций, к реализуемым сделкам и качеству активов растут. Ликвидность и доверие на рынке падают. Да и серия банкротств крупнейших кредитных структур тоже не добавляет оптимизма. В этих условиях закономерно растет интерес к альтернативным инструментам, таким как, например, мезонинное кредитование.
Что такое мезонинное кредитование
Рисунок. Иерархия долга
Таким образом, мезонинное финансирование в классическом понимании – это финансирование из источников мезонинного капитала, промежуточного между долговым и акционерным капиталом. Форм такого финансирования с использованием инструментария развитых финансовых рынков в мире очень много: от субординированного кредита до индивидуальных схем с применением варрантов, опционов, привилегированных акций.
Скачайте и возьмите в работу:
Как работает мезонинное финансирование в России
В России понятие мезонинного финансирования из-за особенностей регулирования трактуется иначе. В РФ нет очередности долгов, и под субординированным кредитом понимается лишь вариант предоставления кредита банку на определенных ЦБ РФ условиях, который включается в расчет дополнительного капитала банка. Поэтому в России под мезонинным понимают комбинированное финансирование, в структуре которого в качестве основного элемента выступает долговое финансирование, и присутствуют элементы вложений в акционерный капитал компании-реципиента (equity investments).
Мезонинное финансирование может быть реализовано в форме:
И варианты на этом не исчерпываются.
Погашение тела мезонниного кредита и проценты
Погашение тела долга при мезонинном финансировании обычно осуществляется в конце срока действия соглашения о предоставлении средств. При этом сроки мезонинного финансирования обычно небольшие, в России в среднем 3–5 лет, на Западе выше.
Процентная ставка по такому займу всегда выше обычного кредита, так как инвестор разделяет риски инвестируемой компании в большей степени, чем в случае кредитования под залог активов. Но в то же время это все равно дешевле чем привлекать акционерный капитал.
Интересной формой вознаграждения в структуре мезонинного финансирования является отложенный процент (Pay in Kind — PIK), который накапливается ежегодно и выплачивается в конце срока кредитования.
Сочетание мезонинного финансирования с долговым позволяет снижать размеры необходимого собственного капитала, который является наиболее дорогим ресурсом. Соответственно при замещении собственного и заемного капитала мезонинным в общей структуре капитала компании, снижается средневзвешенная стоимость (WACC) и растет рентабельность (ROE).
Мезонинное Vs проектное финансирование
Мезонинная форма финансирования имеет общие черты с проектным финансированием, но в отличие от последнего средства, привлекаемые с помощью мезонина, могут быть использованы на любые цели компании, не только на конкретный проект. Но при этом проектное финансирование может покрывать до 80% стоимости проекта, тогда как мезонин обычно меньше.
Как и проектное финансирование, мезонинное требует качественной проработки и работы высококвалифицированных специалистов в данной сфере, что делает саму сделку относительно дорогой, поэтому такое финансирование не доступно малому бизнесу. В отличие от проектного финансирования мезонинное финансирование неликвидно, заключается сделка напрямую между кредитором и заемщиком и не может быть секьюритизирована.
Кто предоставляет мезонинные кредиты
В российской практике из-за недостаточной проработки финансового законодательства в части альтернативных форм инвестирования – финансирования в структуру сделки часто включается SPV в иностранной юрисдикции, функционирующее в рамках британского права (Кипр, BVI).
Кому это нужно
Традиционно к мезонинному финансированию прибегают компании, у которых хорошо налажен бизнес, но требуется дополнительный капитал для реализации стратегии интенсивного роста – участие в сделках по слиянию-поглощению, рекапитализация, широкомасштабная модернизация оборудования, а также выкупы с помощью долгового финансирования: LBO и MBO.
Для справки: LBO – это сделка по приобретению инвестором пакета акций компании больше контрольного за счет заемных средств. MBO – то же самое, но покупателем. Инвестором выступает менеджмент компании-цели.
Другая категория пользователей мезонинного финансирования в мире – это компании, которые по каким-то причинам не могут привлечь традиционное финансирование: недостаточный залога, проблемные компании, венчурные проекты, компании, показатели которых не соответствуют требованиям кредиторов (например, по долговой нагрузке).
В мировой практике пользователями мезонинного финансирования являются и девелоперские компании, которые закладывают в залог не строящееся здание, а собственные акции или акции холдинговой компании – собственника нескольких проектов. Причина в том, что согласно практике, получить контроль над объектом недвижимости быстрее и эффективнее с точки зрения транзакционных издержек, приобретя контроль над компанией-владельцем, а не получив права на сам объект.
Плюсы и минусы
Ключевые достоинства этого финансирования для заемщика следующие:
- дешевле, чем привлечение акционерного капитала: как в плане доходности, так и в плане стоимости организации;
- меньше размывается капитал;
- сниженные требования к залогу и показателям компании;
- привлеченный мезонинный кредит повышает рейтинг заемщика у организаций традиционного финансирования;
- повышение ROE;
- возможность отложить значительную часть выплат до момента завершения срока финансирования, в т. ч. процентов.
- относительная дороговизна оформления;
- повышенные требования к управленческой команде, прозрачности и отчетности.
Примеры мезонинных сделок в России
В мире мезонинное финансирование сильно сократилось из-за сильно подешевевшего классического кредитования и падения доходности рынка долговых ценных бумаг, но в России ситуация другая и подобные сделки заключаются все чаще и чаще.
Методические рекомендации по управлению финансами компании