Несколько лет назад ЕЦБ и центробанки Дании, Швеции и Швейцарии решили пойти на решительный шаг в борьбе с долговым и экономическим кризисом – опустить ключевые ставки ниже нуля. Предполагалось, что это будет краткосрочная экстренная мера. Но ставки остаются отрицательными, а побочные эффекты от них становятся все более очевидными.
При отрицательных процентных ставках коммерческие банки не получают процентов за хранение денег в центробанках, а, наоборот, вынуждены за это платить. Им выгоднее выдавать дешевые кредиты другим банкам, компаниям и потребителям и приходится устанавливать отрицательные ставки по депозитам. Теоретически это побуждает людей брать больше займов и больше тратить, стимулируя экономику. Но на деле это не помогло полностью устранить риски дефляции, повысило риск возникновения пузырей на рынке недвижимости, помогает поддерживать на плаву неэффективные компании и вредит европейским банкам, которым из-за низкой процентной маржи трудно конкурировать с американскими и финансировать экономику. А у центробанков остается меньше возможностей для стимулирования экономики в случае нового кризиса.
Аналитики Capital Economics ждут, что ЕЦБ будет сохранять ставку по депозитам на уровне -0,4% до 2021 г., а Швеция – на уровне -0,25%. Центробанки Швейцарии и Дании могут даже опустить ставки в 2020 г. до -1% с -0,75 и -0,65% соответственно, ждут эксперты. Для сравнения: ФРС США платит 2,35% по депозитам банков США.
Отрицательные ставки и программа скупки облигаций ЕЦБ имели смысл – они помогли Италии, Португалии и другим уязвимым странам еврозоны выдержать долговую нагрузку, снизив стоимость займов. Также они способствовали ослаблению национальной валюты, что выгодно таким экспортерам, как Германия и Швейцария. Но доступность дешевого финансирования не обязательно побуждает компании инвестировать. Из-за доступности дешевых займов привлекательными могут показаться даже плохие проекты, отмечает финансовый директор швейцарской химической компании Clariant Патрик Жани. А некоторые компании направят инвестиции в другие страны (прежде всего в США). Французские компании потратили примерно $200 млрд на такие инвестиции.
Отрицательные ставки по кредитам существуют довольно давно. Центральные банки некоторых стран начали применять этот инструмент для стимулирования экономики после кризиса 2008 года. К такому шагу прибегли в Японии, Швейцарии, Венгрии, Швеции и Дании. Центральные банки этих стран выдают кредиты с минусовой ставкой коммерческим банкам и институциональным заемщикам.
В Дании решили пойти еще дальше. Теперь ипотеку здесь можно получить с отрицательной ставкой. То есть, банку нужно будет вернуть меньше, чем вы взяли в кредит. Выглядит довольно привлекательно. Но в таком положении вещей слишком много подводных камней: это касается как самих заемщиков, так и всей экономики страны.
Важно уточнить, что наряду с отрицательными ставками по кредитам используются нулевые или отрицательные ставки по депозитам. То есть, за хранение средств придется доплачивать банку. Рассмотрим это на примере датского Jyske Bank, который и выдает ипотечные кредиты под -0.5%. Центральный банк Дании предлагает отрицательную ставку по депозитам – минус 0.65%. То есть, свободные деньги Jyske Bank тоже размещает с отрицательной ставкой.
В условиях медленно растущей экономики Дании и практически нулевой инфляции (0.4%), банку крайне сложно обеспечить доходность для свободных денег. Чтобы оптимизировать расходы, банк принимает решение не размещать деньги под -0.65%, а отдать их в ипотеку под -0.5%, ведь это менее затратная операция.
Jyske Bank предлагает депозиты с нулевой ставкой, как и большинство банков Дании. Отрицательную ставку не вводят только потому, что никто не хочет быть первым – это приведет к оттоку клиентов. Но введение отрицательных ставок по депозитам – лишь вопрос времени. И когда вкладчики начнут доплачивать за хранение денег, ипотека с отрицательной ставкой вообще перестанет быть убыточной для банка.
Конечно, получить от банка деньги на квартиру и вернуть меньше – это очень привлекательное предложение. Однако общая сумма затрат вряд ли будет меньше той, которую выдал банк. Помимо тела кредита, ипотека подразумевает страховые платежи, затраты на сопровождение сделки. К тому же, Jyske Bank предлагает отрицательную ставку по кредитам до 10 лет. Учитывая цены на недвижимость в Дании – а для Копенгагена это в среднем €6082 за м 2 – позволить себе 10-летнюю ипотеку могут только семьи с высокими доходами.
Еще один риск связан с динамикой цен. Пока она положительна, ипотека с отрицательной ставкой очень привлекательна. Но когда рынок разворачивается, уменьшение платежей по кредиту не успевает догнать падающие цены на жилье – заемщик в убытке. В то время как инвестиции в другие инструменты могли бы приносить доход.
Когда банковские вклады становятся убыточными, многие инвесторы начинают искать другие способы хранения средств. Банковский депозит – низкорисковая инвестиция, аналогов которой мало. Недвижимость – один из них. Уход инвесторов с рынка капитала на рынок недвижимости часто приводит к надуванию пузыря. А в случае с отрицательными ставками по ипотеке работает и другой фактор: число желающих приобрести жилье под минусовой процент будет расти.
В 2019 рынок недвижимости Дании показывает положительную динамику – в Копенгагене рост составляет 12.4% (данные Deloitte). Но это свидетельствует как раз о надувании ипотечного пузыря, когда люди решают, что наступил идеальный момент для покупки желанного жилья.
Если говорить о глобальных последствиях, можно предположить, что банки начнут терять клиентов. И это связано, в первую очередь, с отрицательными ставками по депозитам. Зачем терять деньги, когда можно просто держать их под подушкой? Вклад с отрицательной ставкой не защищает от инфляции, поэтому целесообразность депозита вообще отсутствует.
Впрочем, здесь европейские центробанки тоже ведут работу. Разговоры о полном запрете наличных расчетов уже ходят – если все деньги будут у банков, то людям не останется ничего другого, кроме как принять их условия игры. Отрицательные ставки по кредитам могут привести и к таким печальным последствиям.
Журналист, бизнесмен, финансист. Долгое время работал в казначействе, но по идеологическим причинам сменил службу государству на частный бизнес. Занимался строительством, ремонтом автомобилей, обменом валют. С наступлением “темных” времен в родном Донецке в 2014 сменил место жительства и род деятельности, с тех пор занимаюсь бизнесом в интернете. В настоящее время веду свои онлайн-проекты и пишу для нескольких сайтов.
Интересуюсь всем, что связано с деньгами, инвестированием и бизнесом. Другие сферы также не обхожу вниманием, как журналисту мне интересны социальные процессы и перспективы развития человечества. В своих текстах не люблю писать “голые” факты, а предпочитаю рассуждать на разные темы, высказывать собственное мнение.
Указанные ситуации возникают по кредитам с плавающей процентной ставкой (это в основном ипотечные кредиты), зависящей от ключевых и межбанковских ставок, поясняет Наталья Павлунина, начальник управления розничных продуктов департамента розничного бизнеса Локо-банка.
Отрицательная ставка (по депозитам) должна в идеале стимулировать коммерческие банки больше кредитовать, а не копить деньги на счетах в ЦБ. Население же, для которого снижается доходность по вкладам, должно больше тратить, что вкупе с эмиссионной накачкой должно разогнать инфляцию до целевых 2% и повысить доходы корпоративного сектора.
Алан Гринспен, экс-глава ФРС, в одном из своих интервью Bloomberg отмечал, что отрицательные ставки ведут к сокращению объемов капзатрат, а низкие инвестиции не позволяют увеличивать производительность труда. Как результат — низкие темпы роста экономики. Банки вынуждены вкладывать деньги в высоколиквидные гособлигации, но их доходность зачастую также отрицательная. Немецкий журнал Der Spiegel приводит такие данные. В настоящее время в еврозоне обращаются облигации с отрицательной доходностью на сумму €2,6 трлн. При покупке семилетних госбумаг Германии каждый год инвестор будет терять €2 с каждой тысячи. Получается замкнутый круг, который ведет только к падению доходов в банковской системе.