Что такое облигационный вексельный займ

Наш сайт позволяет завести полнофункциональное WEB-представительство бесплатно!
Не нужно беспокоиться о разработке собственного сайта! Все включено!

Некоторые компании предпочитают начинать сразу с облигационного займа. Как правило, это крупные отраслевые предприятия, которые десятки лет работают в своих нишах. Естественно, инвесторы имеют определенную информацию об этих предприятиях и готовы покупать предлагаемые ценные бумаги. Однако первичное размещение всегда обходится заемщику дороже, пока бумага не станет известной на рынке, не станет минимально ликвидной. Пройдет не менее года, прежде чем заемщик может рассчитывать на более низкую стоимость привлекаемого ресурса.

Если говорить о молодых компаниях, то первичное размещение облигационного займа не может быть гарантировано. Компания, по нашему мнению, должна начинать с небольших вексельных траншей, для того чтобы познакомить рынок со своим предприятием, максимально раскрывая рынку информацию о себе.

Выпуск векселей позволяет компании решать ряд важных задач как стратегического, так и тактического характера. Принимая решение о выпуске векселей в первый раз, компания должна учитывать, что, возможно, затраты по привлечению средств будут сравнимы с процентами по кредиту, который можно было бы получить на такой же срок и в таком же размере. Но, по сравнению с обычным банковским кредитом, выпуск векселей дает компании следующие преимущества:

1. Возможность диверсифицировать финансирование и увеличить привлекаемые суммы за счет большего числа инвесторов. В данном случае, компания не является зависимой от единственного кредитора, следовательно, это позволяет избежать давления, возможного при наличии одного крупного кредитора.

2. Так как вексель не является эмиссионной ценной бумагой, организация займа происходит быстро в связи с отсутствием необходимости регистрации выпуска в ФСФР и платить вознаграждение депозитарию и бирже.

3. Существует возможность обращения векселей на вторичном рынке. Развитый рынок векселей позволяет компании регулировать размер долга и его среднюю цену.

4. Стоимость заемных средств уменьшается по мере развития кредитной истории на рынке капиталов и повышения кредитного рейтинга. Появляется возможность привлечения долгосрочного финансирования в виду сформированной положительной кредитной истории и кредитного рейтинга.

5. Стоимость заемных средств зависит от репутации среди инвесторов, а не от отношений с каким-то отдельным банком.

6. Вексельный заем может быть структурирован в зависимости от параметров конкретного инвестиционного проекта.

7. Вексельный заем позволяет управлять долгом путем досрочного выкупа векселей с целью снижения долга. Однако если срок погашения не наступил, то в дальнейшем при финансовой потребности бумаги снова могут быть проданы в рынок.

8. Вексельный заем позволяет не предоставлять кредитору обязательного в обычных случаях обеспечения, то есть не закладывать ликвидное имущество или собственные акции. В соответствии с действующим законодательством любое лицо может обязываться по векселю — согласований с государственными органами не требуется. Разумеется, для исполнения обязательств по векселям компания должна обладать финансовой устойчивостью и достаточностью собственных средств.

9. По объему выпуска векселей отсутствуют ограничения. Например, в случае облигационного займа, сумма, на которую выпускают облигации, не должна превышать размер уставного капитала.

10. Вексельный заем позволяет нести расходы по обслуживанию долга в конце срока заимствования при погашении векселей и не платить проценты ежемесячно, как это обычно предусматривается условиями банковских кредитов или купонных облигаций.

Кроме того, вексель является ценной бумагой, что обусловливает многие его преимущества перед кредитом. Во-первых, если компании необходимо привлечь значительные средства, то можно разбить требуемую сумму на части и выписать несколько векселей, которые попадут к разным инвесторам. В случае же кредитования, фирме будет довольно сложно получить несколько займов от разных банков под один и тот же проект. Во-вторых, как ценная бумага, вексель может быть передан другому лицу или выставлен на торги на вторичном рынке ценных бумаг, что делает его в глазах инвестора более ликвидным, чем кредит.

Как правило, осуществляя выпуск векселей, компания ставит перед собой следующие цели:

1. Повышение капитализации и привлекательности компании для портфельных инвесторов.

2. Формирование ликвидного рынка долговых обязательств компании.

3. Создание публичной кредитной истории компании.

4. Создание благоприятного имиджа компании на фондовом рынке.

5. Планомерное увеличение объемов привлекаемых средств.

6. Увеличение сроков и снижение стоимости заимствований.

7. Управление структурой долга.

Компания, которая планирует выйти на фондовый рынок с вексельным или облигационным займом, несомненно, должна следовать цивилизованным общемировым принципам открытости, прозрачности и готовности к полноценному диалогу с инвесторами. Поэтому компании, решившей выпустить собственные векселя, необходимо четко знать, что если для получения кредита предприятию приходилось раскрыть свою финансовую и управленческую отчетность только одному банку-кредитору на условиях полной конфиденциальности, то в случае выпуска публичных финансовых инструментов компании придется стать открытой и прозрачной перед любым покупателем соответствующих бумаг. При этом от степени открытости предприятия будут зависеть стоимость и объем привлеченных средств.

Компания, привлекающая ресурсы с рынка ценных бумаг должна убедить инвестора, что на предприятии существует система управления рисками вложения капитала, что компания открыта и прозрачна для инвесторов. Должны быть отражены основные цели и принципы вексельных займов.

Стоимость вексельных займов дороже облигационных займов. Однако к этому необходимо подходить как к долгосрочным инвестициям в свою публичную историю, которая уже через год позволит разместить облигации намного дешевле и окупить понесенные расходы.

Задачу размещения вексельных займов невозможно решить без привлечения профессионального участника фондового рынка, имеющего опыт в организации вексельных программ, который является проводником и посредником в знакомстве рынка с компанией. Он предлагает своим постоянным партнерам: инвестиционным компаниям и банкам ценные бумаги, результаты проведенного финансово-экономического анализа. Эту информацию он излагает в Информационном меморандуме, который предоставляется инвесторам.

Резюмируя вышеизложенное, можно сказать, что выпуск векселей позволяет:

• увеличить возможности пополнения оборотных средств предприятия, покрытия временных кассовых разрывов для финансирования капитального строительства и инвестиционных проектов;

• выпуск векселей позволяет компании открыть новый источник внешнего финансирования и привлекать средства с денежного рынка по среднерыночным процентным ставкам;

• сгладить сезонные и прочие перепады платежного баланса и cash-flow предприятия;

• привлечь средства не только банков и других профессиональных участников финансового рынка, но и предприятий, имеющих временно свободные денежные средства;

• улучшить имидж предприятия и общие представления участников рынка о нем. В результате размещения векселей у участников рынка формируется мнение, что предприятие, способное привлекать денежные средства, выпуская свои векселя и занимая деньги публично, имеет хорошую кредитоспособность, использует современные, цивилизованные финансовые и управленческие технологии. Таким образом, последующие выпуски векселей будут размещаться по более низким процентным ставкам и на более длительные сроки.

• сделать торговую марку предприятия более узнаваемой среди широкого круга участников рынка, то есть увеличить ее стоимость.

Стоит также отметить, что вексельный заем является беззалоговым, что очень важно, и означает отсутствие зависимости от отдельно взятого кредитора.

Успешная реализация вексельной программы позволяет нам увеличить шансы успешного размещения своих облигаций.

Выпуск корпоративных векселей, облигаций — это перспективный, эффективный и достаточно простой инструмент привлечения финансовых средств без залога имущества. Оба инструмента представляют собой секьюритизированные долговые ценные бумаги, которые эмитируются российскими компаниями в соответствии с правилами ФСФР России и котируются на вторичном рынке долговых инструментов, в частности на ММВБ. Оба инструмента схожи по процедуре подготовки к размещению. Основное отличие в том, что вексельные займы характеризуются меньшим объемом (до 500 млн руб.), большей доходностью и локальным характером обращения (имеется в виду, что инвесторами выступают в основном региональные банки); средний размер облигационного займа составляет 1,5-2 млрд руб., а покупателями являются как портфельные инвесторы, так и крупные банки федерального значения. Таким образом, облигационный заем де-факто представляет собой следующую эволюционную ступень внешнего беззалогового привлечения финансирования для развивающейся российской компании.

Вексельные займы — один из распространенных способов привлечения денежных средств, имеющий как преимущества, так и недостатки по сравнению с другим способами финансирования. Векселя — это один из самых простых и быстрых способов заимствования, не предполагающих обеспечения, с выплатой процентов в конце срока займа по достаточно высокой процентной ставке. Часто компании организуют вексельные займы, если невозможно выпустить облигации или на этапе, предшествующем выпуску облигаций, для подготовки и «разведки» рынка. Также они используются для оперативного поддержания ликвидности предприятия и пополнения оборотных средств.

Сроки обращения векселей при первом выпуске варьируются в интервале от 3 до 24 месяцев. Инвесторы боятся вкладывать в незнакомые для себя бумаги, поэтому необходимо предлагать короткие векселя. В то же время всегда находятся покупатели либо уже знакомые с предприятием, либо желающие зафиксировать доходность на длительный срок. Соответственно предложение векселедателя должно включать как короткие, так и длинные бумаги. Выпуск размером от 300 млн. руб. при соответствующих финансовых показателях компании быстро реализуем, так как на вексельном рынке уже сложился широкий круг инвесторов (банки и другие финансовые институты). При таком объеме номинал векселя следует устанавливать на уровне 1-5 млн. руб. Выпуски объемом менее 300 млн. руб. привлекательны в основном для средних и мелких банков, частных лиц. Номинал векселя в этом случае нужно устанавливать от 100 тыс. руб.

Расходы на организацию первого вексельного выпуска, так называемые «входные на рынок» расходы (включают подготовку информационного меморандума и других документов, информационно-рекламные расходы), в среднем составляют 250-450 тыс. руб. и зависят от сложности реализации выпуска. Организатор займа возьмет также вознаграждение с объема привлеченных средств. Сумма такого вознаграждения обычно договорная и зависит от объема и сложности выпуска. Срок организации первого займа при обращении к финансовым посредникам составляет 1-3 месяца.

Для того чтобы успешно разместить и обслуживать вексельный или облигационный заем на открытом рынке, эмитенту необходимо:

• — определить оптимальный объем эмиссии, учитывая, что минимальный объем вексельного займа желателен не менее 100 млн руб., а облигационного займа — 1 млрд.руб.;
• — разработать привлекательные параметры займа с учетом особенностей предприятия, конъюнктуры рынка, а также позиционировать предприятие относительно сопоставимых аналогов на рынке. Эти параметры легче определить при помощи консультантов
• — в ходе тендера выбрать организатора займа — профессионального участника рынка ценных бумаг, который сможет «сконструировать» и успешно сопровождать процесс подготовки, размещения и последующего сопровождения вексельного или облигационного займа. В качестве организатора займа могут выступать банк, инвестиционная компания, имеющие лицензию на осуществление операций на фондовом рынке. Кроме того, следует выбрать одного-двух андеррайтеров (на практике эти функции выполняет организатор займа), которые обязуются выкупить весь объем эмиссии либо ту ее часть, которая не была размещена на открытом рынке в рамках первичного аукциона;
• — повысить интерес инвесторов к облигациям (проведение презентаций эмиссии для потенциальных инвесторов, распространение в СМИ и на web-сайте компании информации о результатах ее деятельности, в том числе обнародование отчетности; проведение специальных PR-акций, контроль над публикациями в специализированных СМИ во избежание размещения негативной информации).

Кроме того, компании необходимо организовать и поддерживать в течение всего срока обращения ликвидность и котировки векселей, облигаций на вторичном рынке, что будет являться для инвесторов индикатором доходности их вложений. И наконец, следует своевременно и в полном объеме выполнять требования ФСФР России по раскрытию существенных фактов деятельности заемщика, необходимых для защиты прав инвесторов.

Стоимость размещения облигационного и вексельного займа в целом сопоставима со стоимостью размещения CLN , то есть составляет от 1 до 1,5% от объема эмиссии.

К преимуществам облигационного займа относится отсутствие залога и длительный срок предоставления средств (в нашем случае — три года, а срок оферты, то есть момента, когда инвесторы могут предьявить облигации к погашению, — 1 год). Кроме того, за исключением момента прохождения оферты облигации не могут быть досрочно предъявлены к погашению. Условия же кредитных договоров могут предусматривать досрочное востребование средств банком при определенных обстоятельствах.

К недостаткам облигационного займа можно отнести трудоемкость работ по подготовке проспекта эмиссии и информационного меморандума, а также высокие затраты (0,5 — 1 % от объема выпуска). Итоговая стоимость денежных ресурсов, привлеченных в ходе облигационного займа, сопоставима со стоимостью банковских кредитов, но может оказаться и дешевле.

При выпуске облигаций важно выбрать наиболее удачный с точки зрения конъюнктуры рынка момент для размещения.

Вексельные займы

Как известно, вексель – это составленное по установленной законом форме безусловное письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной (векселедателем) другой стороне
(векселедержателю) и оплаченное гербовым сбором. В качестве платежного средства вексель способствует ускорению расчетов, с его помощью можно погасить множество различных обязательств до наступления срока платежа по векселю. Вексель как инструмент коммерческого кредита, играет важную роль в обеспечении непрерывности и ускорения хозяйственного оборота. На основе векселя осуществляется прямое кредитование, без финансовых посредников. При этом кредитор по векселю не испытывает дефицита наличности, так как может пустить вексель в оборот, погашая им собственные обязательства. Векселем можно и погасить ранее полученный кредит.

Еще в 1936 г. СССР присоединился к Женевской вексельной конвенции, но фактически векселя во внутреннем обороте не применялись. В постсоветский период вексельное обращение в России переживает свое возрождение. Вексельное обращение в России регулируется в настоящее время названными международными соглашениями, а также принятыми в соответствии с ними законом и нормативными документами[72].

Предприятия и организации, учреждения и предприниматели могут осуществлять поставку продукции, выполнение работ и оказание услуг в кредит, используя для оформления таких сделок векселя. За пользование кредитом могут с покупателя (заказчика) взиматься проценты, которые обычно включаются в обозначенную на векселе его номинальную стоимость.

Применение коммерческих векселей способствует ускорению реализации товаров и увеличению скорости оборота оборотных средств, что приводит к уменьшению потребности предприятий в кредитных ресурсах и в денежных средствах в целом, но это происходит только в том случае, если срок векселя соответствовал действительным срокам реализации товаров – в противном случае не гарантируется оплата векселя в срок.

В странах с развитой рыночной экономикой расчеты векселями составляют около 20% всех платежей[74]. Внутренние векселя в значительной степени были вытеснены банковскими ссудами или коммерческим кредитом, однако в последние годы они вновь получили распространение в Великобритании – сначала для финансирования покупки в рассрочку, а позднее – как средство привлечения крупными компаниями внешнего финансирования общего назначения.

Применение векселя в хозяйственном обороте в качестве инструмента коммерческого кредита и расчетно-платежного средства порождает ряд специфических особенностей кредитования. Необходимо заметить, что оформление долга векселем вызывает возникновение двух различных типов с точки зрения экономической сущности отношений – если коммерческий (товарный) вексель – это проявление отношений коммерческого кредита, то выписка и продажа финансового векселя оформляет отношения денежного займа. В любом случае при оформлении долга векселем участники вексельного обращения должны выполнять стандартные требования к форме векселя и процедуре его обращения, установленные международными соглашениями, которые действуют и в Российской Федерации. В наиболее общем виде особенности проявления принципов кредитования при использовании векселя можно представить в виде таблицы (табл. 22).

Существуют важные особенности проявления принципов кредитования при вексельной форме кредита, причем, существенные различия наблюдаются при использовании простого и переводного векселя. Прежде всего, это касается принципа возвратности, так как при использовании векселя возможно изменение субъектов кредитных отношений – заемщика и кредитора.

Так, долг можно перевести (трассировать) на другое лицо, выписав переводной вексель. Кроме того, возможно изменение кредитора в обязательстве путем:

а) использования векселя в качестве средства платежа при расчетах за товары и услуги;

б) продажи векселя, что касается в равной степени и простого, и переводного векселя.

Дата добавления: 2016-12-06 ; просмотров: 443 | Нарушение авторских прав