2. Долю заемных средств определяют по формуле
Данное отношение показывает, сколько заемных средств привлекало предприятие на 1 руб. собственных средств, вложенных в активы.
3. Коэффициент инвестирования — соотношение заемных и собственных средств – является еще одной формой представления коэффициента финансовой независимости
Рекомендуемые значения: 0,25 – 1.
Коэффициенты рентабельности. Кроме уже рассмотренных коэффициентов рентабельности, при анализе финансового состояния рассчитывают и другие модификации, характеризующие различные стороны деятельности предприятия.
1. Коэффициент рентабельности продаж: доля чистой прибыли в объеме продаж предприятия
2. Коэффициент рентабельности собственного капитала позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица, вложенная собственниками компании
3. Коэффициент рентабельности оборотных активов, это возможность предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к используемым оборотным средствам компании. Чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно используются оборотные средства
4. Коэффициент рентабельности внеоборотных активов демонстрирует способность предприятия обеспечивать достаточный объем прибыли по отношению к основным средствам компании. Чем выше значение данного коэффициента, тем более эффективно используются основные средства
5. Коэффициент рентабельности инвестиций показывает, сколько денежных единиц потребовалось предприятию для получения одной денежной единицы прибыли. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности:
Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства. Среди этих коэффициентов рассматриваются такие показатели как фондоотдача, когда речь идет о внеоборотных активах, оборачиваемость оборотных средств, а также оборачиваемость всего капитала.
3.1 Анализ структуры актива и пассива баланса
В настоящее время в рыночных условиях имущество любой компании может быть оценено через его стоимость. С одной стороны, это собственное имущество предприятия, которое формируется через уставной капитал, чистую прибыль. С другой стороны, практически любая фирма использует кредитные заемные средства (например, от банков, от других лиц и т.д.)
Все эти источники совокупно вливаются в организацию, позволяя ей функционировать в рыночных условиях.
Разработанная концепция стоимости капитала на сегодня является базовой в экономической теории. Ее сущность состоит в том, что имущество фирмы имеет установленную стоимость как всякий ресурс — это значение должно быть принято ко вниманию в процессе функционирования объекта хозяйствования, а также при принятии инвестиционных решений.
Однако данная концепция намного шире исчисления относительной величины денежных выплат инвесторам, она также характеризует уровень рентабельности капитала, который был инвестирован.
В формировании рыночной стоимости компании большую роль играет понятие структуры капитала. Именно тут и прибегают к расчету показателя WACC. Так, при оптимизации структуры имущества можно параллельно провести минимизацию средневзвешенной его стоимости и максимизацию рыночной стоимости фирмы. С этой целью разработана целая система взаимосвязанных критериев и методов.
С целью оценки каждого источника капитала проводится оценка средневзвешенной стоимости капитала, которая определяется как сумма всех дисконтирующих составляющих.
Значение средневзвешенной стоимости капитала может быть использовано с целью определения рентабельности компании, а также для определения безубыточного объема продаж и ряда финансовых показателей, в том числе и на фондовом рынке.
Различные методы расчета средневзвешенной стоимости капитала вполне могут быть использованы на практике, где необходимо принимать управленческие решения в течение короткого времени.
Под понятием «капитал» подразумевают стоимость, которая авансирована в производство с планами получения прибыли и дивидендов.
С одной стороны, капитал — это сумма эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли, которая относится к интересам собственников организации, средств акционеров. С другой стороны, это совокупность всех долгосрочных финансовых источников компании.
Под стоимостью капитала понимают общую сумму средств, которую необходимо заплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов. Она выражается в процентах к этому объему.
- для инвесторов — это уровень стоимости капитала, который показывает норму доходности на него;
- для организаций- это удельные затраты, необходимые для привлечения и обслуживания финансовых средств.
Основные факторы, которые влияют на стоимость капитала:
- общее состояние финансовой среды;
- состояние товарного рынка;
- средняя ставка ссудного процента;
- доступность финансовых источников;
- рентабельность компании;
- уровень операционного рычага;
- концентрация собственного капитала;
- операционный риск;
- особенности отрасли компании.
Исторически время начала использования концепции WACC относится к 1958 году и связано с именем таких ученых, как Модильяни и Миллер. Они утверждали, что понятие средневзвешенной стоимости капитала может быть определено как сумма долей средств компании. При этом каждую долю источника необходимо дисконтировать.
Данный показатель они связали с минимальным порогом рентабельности для инвестора, который он получает в результате инвестирования своих средств.
Исследуемый показатель отражает следующие моменты:
В основе понятия средневзвешенной стоимости капитала лежат следующие определения:
- капитал — имущество компании, которое может быть пущено в оборот с целью привлечения прибыли;
- цена — стоимость, которая фиксирована при купле-продаже капитала, выражаемая в процентах.
WACC является минимальным порогом возврата средств на капитал, который вложила компания. По сути, смысл данного показателя сводится к тому, что организация может принимать решения по инвестированию капитала только тогда, когда уровень их рентабельности будет выше либо равен значению средневзвешенной стоимости.
Процесс оценки стоимости капитала проходит в несколько этапов:
- определение основных компонентов — источников формирования капитала;
- расчет цены каждого источника;
- расчет средневзвешенной цены с использованием удельного веса каждого элемента;
- мероприятия по оптимизации структуры.
В этом процессе следует обратить внимание на фактор налогообложения, так как при расчетах учитывают ставку налога на прибыль.
В обобщенном варианте формула выглядит так: WACC = Ʃ (Ве*Се)+(1-Т)* Ʃ(Вд*Сд), где:
- Ве — собственный капитал, доля;
- Вд – заемный капитал, доля;
- Се — стоимость собственного капитала;
- Сд – стоимость заемного капитала;
- Т- налоговая ставка прибыли.
Выделим основные особенности формулы расчета показателя:
- Назначение формулы расчета показателя заключается в том, что она позволяет оценить не само значение показателя. Смысл показателя состоит в том, чтобы применить расчетное значение в виде коэффициента дисконтирования при инвестировании проекта;
- Средневзвешенная стоимость капитала является достаточно стабильной величиной и отражает оптимальную сложившуюся структуру капитала компании;
- Корректность расчета WACC связана с включением в формулу сопоставимых показателей.
WACC используется как ставка дисконтирования для расчета доходности инвестиционных проектов. В данном случае ценой собственного капитала выступает рентабельность альтернативных проектов, так как именно она выступает показателем, и значение выгоды, которая была упущена. Подобного рода расчеты дают возможность принимать различные проекты по инвестированию.
Рассмотрим конкретный пример при использовании формулы WACC.
Основные исходные данные для расчетов:
- доходность проекта А – 50%, риск 50%;
- доходность проекта В – 20%, риск 10%.
Высчитаем доходность проекта В из доходности проекта А: 50% — 20% = 30%.
Проводим сравнение расчетов доходности:
Получается, что, при желании получить доходность 15%, мы рискуем половиной капитала, вложенного в проект В. С другой стороны, при реализации малорискованных проектов гарантирована доходность 18%.
Выше мы рассмотрели варианты оценки инвестиций при использовании теории альтернативных затрат.
Рассмотрим формулу расчета WACC для предприятия: WACC=(УС*ЦС)+(УЗ*ЦЗ), где:
- УС- собственный капитал, доля;
- ЦС – стоимость собственного капитала;
- УЗ – заемный капитал доля;
- ЦЗ – цена заемного капитала.
При этом значение ЦС может быть оценено следующим образом: ЦС=ЧП/СК, где:
- ЧП – чистая прибыль компании, тыс. руб.;
- СК – собственный капитал компании, тыс. руб.
Значение ЦЗ может быть оценено следующим образом: ЦЗ=Проц/К*(1-Кн), где:
- Проц — сумма начисленных процентов, тыс. руб.;
- К – сумма кредитов, тыс. руб.;
- Кн — уровень налогообложения.
Уровень налогообложения рассчитываем по формуле: Кн=НП/БП, где:
- НП — налог на прибыль, тыс. руб.;
- БП – прибыль до налогообложения, тыс. руб.
Рассмотрим пример формулы расчета WACC по балансу. Для этой цели необходимо выполнить следующие этапы:
- найти финансовые источники компании и затраты на них;
- умножить стоимость долгосрочного капитала на коэффициент 1 — ставка налога;
- определить долю собственного и заемного капиталов в общей сумме капитала;
- рассчитать WACC.
Образец этапов расчета WACC (формула по балансу) представлен ниже в соответствии с таблицей.
α =-0,3877;β =- 1,0736; γ =+ 0,0579.
Если в результате расчета значение Z2 0,то существует высокая вероятность банкротства предприятия.
В рассматриваемой нами организацииZ2на начало года составлял:
-0,3877 + 1,811 х (-1,0736) + 0,0375 х 0,375 = -2,310.
Z2 н.г.> 0 -вероятность банкротства невелика;
Z2к.г. = -0,3877 = 1,813(-1,0736) + 0,0579 х 0,374 = -2,312
Z2к.г. 3,0 — очень малая вероятность банкротства.
Эта модель применима только для акционерных обществ, акции которых свободно продаются на рынке ценных бумаг, т.е. имеют рыночную стоимость.
Существует и другая модель Альтмана 1983 года, которую можно использовать для расчетов не только в акционерных обществах открытого типа, а и для всех производственных предприятий. В нее тоже включены пять показателей, но с другими константами:
где: х1 — отношение собственных оборотных средств к величине оборотных активов предприятия, т.е. показатель L7 , — коэффициент;
х2 — отношение чистой прибыли к величине активов предприятия, т.е. экономическая рентабельность (R4), — коэффициент;
х3 — отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к величине активов предприятия — коэффициент;
х4 — отношение величины собственного капитала к величине заемного капитала предприятия — коэффициент;
х5 — отношение выручки от продажи продукции к величине активов предприятия, т.е. ресурсоотдача (d<), — коэффициент.
Если значение показателя Z F F > 1,23, то банкротство предприятию в ближайшее время не грозит.
Следует отметить, что весовые коэффициенты-константы в этих моделях рассчитаны исходя из финансовых условий, сложившихся в США.Логично было бы проанализировать ряд обанкротившихся российских предприятий и рассчитать коэффициенты-константы, соответствующие российской экономике. Однако банкротство многих российских организаций связано прежде всего с вовлечением их в систему неплатежей, обусловленную влиянием внешних, практически не контролируемых факторов. А прогнозировать любую экономическую ситуацию, в том числе и банкротство, можно только, владея информацией о тенденциях изменения внешних факторов. Конечно, более точный результат можно получить в сравнительно стабильных экономических условиях.
В Республике Беларусь также разработана дискриминантная факторная модель диагностики риска банкротства предприятий[3]:
где х1 — отношение собственных оборотных средств к величине оборотных активов предприятия, т.е. показатель L7;
х2 — отношение оборотных активов к величине внеоборотных активов предприятия;
х3 — отношение выручки от продажи продукции к величи не активов предприятия, т.е. ресурсоотдача (d>);
х4 — отношение чистой прибыли к величине активов предприятия, т.е. экономическая рентабельность (R4), %’,
х5 — отношение величины собственного капитала к величине совокупного капитала предприятия, т.е. коэффициент финансовой независимости (U3).
Если: величина ZP > 8, то предприятию банкротство не грозит;
5 Б B E B B на конец отчетного периода для анализируемой организации равен:
ZB = 0,111 х 0,397 + 13,239 х (193 099/129 520) + 1,676 х
х 0,584 + 0,515 х (15 575/320 644) + 3,80 х 0,639 = 23,214.
То есть по белорусской модели банкротство предприятию не грозит.
Модель Коннана—Гольдераописывает вероятность банкротства для различных значений индекса KG:
Индекс Коннана—Гольдера (KG) | +0,048 | -0,026 | -0,068 | -0,107 | -0,164 |
Вероятность банкротства, % |
где х1 — доля быстрореализуемых ликвидных средств (денежные средства + краткосрочные финансовые вложения + краткосрочная дебиторская задолженность) в активах — коэффициент;
х2 — доля устойчивых источников финансирования (стр. 490 + стр. 510) в пассивах — коэффициент;
х3 — отношение финансовых расходов (уплаченные проценты по заемным средствам + налог на прибыль) к нетто-выручке от продажи — коэффициент;
х4 — доля расходов на персонал в валовой прибыли — коэффициент;
х5 — соотношение накопленной прибыли и заемного капитала — коэффициент.
Показатель KG на конец отчетного периода для анализируемой организации равен:
Квкг = -0,16 х (62 731/322 619) — 0,22 х [(7075 + 206 190)/
/322 619] + 0,87 х [(3102 + 7205)/106 969] + 0,10 х
х [(20 942 + 19 339 + 8351)/37 225] — 0,24 х
х (103 163/116 429) = -0,175.
То есть вероятность банкротства по индексу Коннана— Гольдера анализируемого предприятия составляет примерно 10%. Для расчета использовались только данные бухгалтерской отчетности.
Длительность периода самофинансирования (ДСФ)— период, в течение которого предприятие может обойтись без таких внешних притоков средств, как выручка и кредиты, используя для текущих выплат на покрытие себестоимости (С) и прочих расходов (Р) с учетом амортизации (А):
♦ наиболее ликвидные активы — денежные средства (ДО;
♦ финансовые вложения (ФВл);
♦ и дебиторскую задолженность (ДЗ).
ДСФ | ДС + ФВл +ДЗ | Х 360 дней |
С + Р — А |
Формула роса (вымывания) оборотного капитала имеет вид:
ЭВК = П П – ( | Ii | ) Х В – П П Х γ |
1 + | А | |
В – А – П П |
где ЭВК — эффект прироста (вымывания) прибыли относительно уровня простого воспроизводства;
П п — прибыль (убыток) от продажи продукции за отчетный период;
А — амортизация основных средств за отчетный период;
Ii — индекс инфляции за отчетный период;
В — выручка от продажи продукции;
у — ставка налога на прибыль — коэффициент.
Эти показатели желательно рассчитывать в каждом квартале и отслеживать их динамику в течение отчетного года, а также по годам.
3.6. Определение характера финансовой устойчивости организации. Расчет и оценка
по данным отчетности финансовых коэффициентов рыночной устойчивости
3.6.7. Анализ показателей финансовой устойчивости
Оценка финансового состояния организации будет неполной без анализа финансовой устойчивости. Анализируя платежеспособность, сопоставляют состояние пассивов с состоянием активов. Это, как уже отмечалось, дает возможность оценить, в какой степени организация готова к погашению своих долгов.
Финансовая устойчивость— характеристика стабильности финансового положения предприятия, обеспечиваемая высокой долей собственного капитала в общей сумме используемых им финансовых средств. Оценка уровня финансовой устойчивости предприятия осуществляется с использованием обширной системы показателей.
Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка степени независимости от заемных источников финансирования. Это необходимо, чтобы ответить на вопросы: насколько организация независима с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние ее активов и пассивов задачам ее финансово-хозяйственной деятельности. Показатели, которые характеризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом, дают возможность измерить, достаточно ли устойчива анализируемая организация в финансовом отношении.
Структура капитала— один из важнейших показателей оценки финансового состояния предприятия, характеризующий соотношение суммы собственного и заемного используемого капитала Этот показатель применяется при определении уровня финансовой устойчивости предприятия, при управлении эффектом финансового рычага, при расчете средневзвешенной стоимости капитала и в других случаях.
Целевая финансовая структура капитала— один из внутренних финансовых нормативов предприятия, в соответствии с которым формируется соотношение собственного и заемного капитала на предстоящий период.
Оптимизация структуры капитала— процесс определения соотношения использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечиваются оптимальные пропорции между уровнем рентабельности собственного капитала и уровнем финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия.
Необходимо определить, какие абсолютные показатели отражают сущность устойчивости финансового состояния. Решение этой задачи связано с балансовой моделью, из которой исходит анализ.
Долгосрочные пассивы (кредиты и займы) и собственный капитал направляются преимущественно на приобретение основных средств, на капитальные вложения и другие внеоборотные активы. Для того чтобы выполнялось условие платежеспособности, необходимо, чтобы денежные средства и средства в расчетах, а также материальные оборотные активы покрывали краткосрочные пассивы.
На практике следует соблюдать следующее соотношение:
Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском: