Облигация — долгосрочное долговое обязательство выплачивать установленный процентных доход на протяжении определенного периода, по истечении которого владельцу облигации выплачивается её номинальная стоимость. Облигация относится к ценным бумагам с фиксированным уровнем дохода. Ценные бумаги с фиксированным уровнем дохода — те, которые обеспечивают инвестору получение заранее установленной суммы при каждом погашении компании-эмитента. Кроме того облигация имеет определенный срок погашения, который обозначает период, по истечении которого компания должна возместить владельцу облигации ее номинальную стоимость.
Фирма разместила на t лет облигационный кредит на сумму Pобл под iобл процентов годовых, тогда стоимость долга kобл определится из условия равенства текущей стоимости денежного потока, инвестированного займа, стоимости размещенного займа.
Рассмотрим размещение компанией облигаций на предъявителя серии БО-17, количеством 5000000 (пять миллионов) штук номинальной стоимостью 1000 (одна тысяча) рублей каждая со сроком погашения в 1092-й день с даты начала размещения облигаций выпуска, размещаемые по открытой подписке.
Номинальная стоимость размещения облигаций(Dн) составляет 5000000 рублей или 190059266,8 долларов(1 доллар = 31,5691/
Общие расходы Эмитента, связанные с эмиссией облигаций составляют не более 2% от номинальной стоимости выпуска. Таким образом, расходы приняли 3801185,336.
Чистая выручка от продажи облигаций равна 186258081,464 долларов.
Облигационный кредит размещен на 7 лет под 9,2% годовых.
Таким образом, средневзвешенная стоимость долга:
При определении фактической цены долгосрочного банковского кредита учитываются следующие составляющие:
- – фактический процент по кредитному договору;
- – экономия на налоге на прибыль организаций (за счет того, что проценты по кредитам уменьшают налоговую базу);
- – дополнительные расходы по привлечению кредита (комиссии, выплаты в пользу третьих лиц и т.п.).
Цену кредита с достаточной степенью точности можно определить но следующей формуле:
(10.1)
где СС (Cost of Capital) – цена капитала [1] ; СП – ставка процента по кредитному договору [2] ; СтНПО – ставка налога на прибыль организаций; ЗПК – затраты па получение кредита (в расчете на 1 год).
К данной формуле необходимо сделать несколько замечаний:
- 1) более точным было бы определение цены кредита с использованием эффективной ставки процента, однако тогда будет невозможно учесть налоговую экономию (так как она определяется в расчете на ставку процента по кредитному договору);
- 2) при определении суммы налоговой экономии необходимо учитывать тот факт, что в соответствии с Налоговым кодексом РФ проценты по кредитам могут включаться в налоговую базу не в полной сумме, а по установленному нормативу (это происходит в тех случаях, когда нет информации о сопоставимых кредитах; размер норматива определяется как ставка рефинансирования х 1,1) – в этих случаях формула примет вид
(10.2)
где 
– ставка рефинансирования.
Цена источника «облигационный заем» может определяться различными способами в зависимости от вида эмитированных облигаций.
Рассмотрим самый простой случай – определение цены купонной облигации без права досрочного погашения. Формально цена облигации связана с показателем доходности облигации, причем эта связь установлена с учетом эффекта дисконтирования. Таким образом, цену облигации определить достаточно сложно (она должна рассчитываться на основе показателя, который зависит от нее, – неразрешимая циклическая ссылка, разрешить которую возможно только методом подстановок при задании некоторых дополнительных ограничивающих условий).
На практике для определения цены купонного облигационного займа (КО) используют приближенную формулу вида
(10.3)
где 
– номинал облигации; р – купонный доход, % ( 
– годовой купонный доход по облигации, ден. ед.); 
– текущая рыночная цена облигации; п – срок погашения облигации, лет.
Для приближенных расчетов можно использовать более простую формулу:
(10.4)
Отметим, что показатель 
можно определить только для облигаций, обращающихся на фондовом рынке. Если облигации нс обращаются на открытом рынке, вместо 
используют приближенный показатель 
, где 
– расходы на привлечение облигационного займа (в расчете на одну облигацию).
Проценты по облигациям уменьшают налоговую базу по налогу на прибыль организаций на тех же условиях, что и проценты по банковскому кредиту. Поэтому для окончательного определения цены облигационного займа следует провести налоговую корректировку так, как это было сделано для долгосрочного кредита. Окончательная формула для определения цены купонного облигационного займа примет вид
(10.5)
Для облигаций с дисконтом (ДО) цена определяется на основании дисконта, выплачиваемого при погашении облигации. Формула для определения цены в этом случае имеет вид:
(10.6)
где , 
= среднегодовая сумма дисконта но облигации; УЭЗ – уровень эмиссионных затрат (отношение эмиссионных затрат к сумме привлеченных денежных средств).
Окончательная цена 
определяется с учетом налоговой экономии так же, как и 
Стоимость источника капитала «облигационный займ» приблизительно равна величине уплачиваемого процента, а более точно может быть рассчитана по формулам, приведенным в специальных источниках.
Для вновь планируемого облигационного займа необходимо учитывать возможную разницу между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью (последняя может быть выше за счет расходов по выпуску облигаций и продажи их на условиях дисконта).
, (3.23)
где 
— цена облигационного займа;
— ставка процента, в долях;
— нарицательная стоимость (величина займа);
— реализационная цена облигаций;
— срок займа, количество лет;
— ставка налога на прибыль.
Облигации – это долговые ценные бумаги, именные или на предъявителя, выпускаемые предприятиями любых организационно-правовых форм по решению Совета директоров. Возможность выпуска облигаций в РФ имеют предприятия, существующие не менее 3-х лет. Размер выпуска ограничивается величиной уставного капитала. Облигации бывают:
— краткосрочные (срок погашения до года) и долгосрочные (срок погашения более года);
— купонные (по которым начисляются проценты) и безкупонные, по которым не выплачиваются купоны (проценты).
Эти облигации продаются по цене ниже номинала, то есть с дисконтом, обеспечивая таким образом доход инвестору. Цена такой облигации будет равна приведенной стоимости номинала
, (3.24)
где 
– номинальная цена облигации;
— требуемый уровень доходности (или ставка альтернативного вложения с таким же сроком и риском, как облигация);
— срок погашения облигации.
Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:
Лучшие изречения: Сдача сессии и защита диплома — страшная бессонница, которая потом кажется страшным сном. 8432 — 
| 6996 — 
или читать все.
213.87.225.25 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.
Отключите adBlock!
и обновите страницу (F5)
очень нужно