Анализ стоимости инвестированного капитала. Объяснение WACC. Средневзвешенная стоимость капитала
Корпорации создают ценность для акционеров, обеспечивая доходность на инвестированный капитал выше стоимости этого капитала. WACC (Средневзвешенная стоимость капитала) является выражением этой стоимости. Она используется для того, чтобы определить, добавляется ли ценность при реализации определенных инвестиций, или стратегий, или проектов и т. д..
WACC выражается как процент, как процентная ставка. Например, если компания имеет WACC 12%, то это означает, что Только инвестиции, превышающие WACC 12% должны быть реализованы.
Стоимость капитала для любой инвестиции — в рамках всей компании или отдельного проекта — это уровень доходности, который поставщики капитала стремятся получить при инвестировании капитала в другом месте. Другими словами, стоимость капитала — это вид альтернативной стоимости.
Проcтой частью WACC является составляющая заемных средств. В большинстве случаев ясно сколько компания должна своим кредиторам для финансирования заемных средств. Труднее, однако, с определением стоимости акционерного капитала. Обычно, стоимость акционерного капитала выше, чем стоимость заемных средств, потому что акционерный капитал включает рисковую премию. See также: Стоимость капитала.
Факторы, затрудняющие расчет WACC:
Заемные средства/TF (стоимость заемных средств) (1-Tax)
+ Акционерный капитал/TF (стоимость акционерного капитала)
WACC (Cредневзвешенная стоимость капитала)
-
TF означает совокупное финансирование. Совокупное финансирование состоит из суммы рыночных стоимостей заемных средств и акционерного капитала. Существенный вопрос, связанный с TF состоит в том, надо ли и при каких обстоятельствах включать текущие обязательства, такие как коммерческий кредит. В оценке компании это релевантно, потому что:
-
Коммерческий кредит используется часто многими компаниями. Существует процентные (или финансирования) платежи за такое пользование. Коммерческий кредит может составлять значительную сумму в балансовом отчете.
Налог означает корпоративную ставку налога.
Предположите следующую ситуацию в компании:
Рыночная цена заемных средств = €300 миллиона
Рыночная цена акционерного капитала = €400 миллиона
Стоимость заемных средств = 8%
Корпоративная ставка налога = 35%
Стоимость акционерного капитала 18%
WACC этой компании является следующим:
300: 700 * 8% * (1-35%)
12.5% (WACC — средневзвешенная стоимость капитала)