Портфель представляет собой определенный набор активов, которые могут включать акции, облигации, казначейские векселя и т.п. Таким образом, ожидаемая доходность портфеля будет зависеть от ожидаемой доходности каждого из активов, входящих в него. Такой подход позволяет снизить риск за счет диверсификации и одновременно максимизировать доход инвестора, поскольку убытки по одним инвестициям будут компенсированы доходом по другим.
Ожидаемая доходность портфеля представляет собой суммарную ожидаемую доходность входящих в него ценных бумаг, взвешенную с учетом их доли в портфеле.
где wi – удельный вес i-ой ценной бумаги в портфеле;
i — ожидаемая доходность i-ой ценной бумаги.
(Как рассчитывается ожидаемая доходность ценной бумаги можно прочитать здесь)
Пример 1. Инвестор рассматривает возможность формирования портфеля из трех ценных бумаг, доходность которых и вероятность каждого сценария представлена в таблице. При этом планируемая доля акций Компании А в портфеле составляет 35%, акций Компании Б 50% и акций Компании В 15%.
Поскольку известен полный набор вероятностей, то есть заранее известны вероятности всех возможных сценариев развития событий, ожидаемая доходность акций Компании А составит 11%, акций Компании Б 8,5% и акций Компании В 20,8%.
А = -3* 0,25+12*0,5+21*0,25 = 11%
Б = -7*0,3+8*0,4+25*0,3 = 8,5%
В = -15*0,2+23*0,5+41*0,3 = 20,8%
Таким образом, ожидаемая доходность портфеля составит 11,22%.
p = 0,35*11+0,5*8,5+0,15*20,8 = 11,22%
Пример 2. Предположим, что инвестор сформировал портфель из трех акций, данные об исторической доходности которых представлена в таблице.
При этом доля акций Компании А в портфеле составляет 30%, акций Компании Б 40% и акций Компании В 30%.
Чтобы рассчитать ожидаемую доходность портфеля необходимо рассчитать ожидаемую доходность каждой из ценных бумаг, входящих в него. Для акций Компании А она составит 3,24%, акций Компании Б 2,48% и акций Компании В -2,08%.
А = (5,94+6,75+6,21+25,65-9,72-26,19+20,52-12,15+16,47-1,08)/10 = 3,24%
Б = (-8,37+24,03+0,54+17,82+27,27-22,95-1,35-15,66+15,12-11,61)/10 = 2,48%
В = (-1,89+3,24+6,48+1,35-2,97-19,71+12,15-13,23-1,08-5,13)/10 = -2,08%
Подставив полученные данные в приведенную выше формулу получим ожидаемую доходность портфеля равную 1,34%.
p = 0,3*3,24 + 0,4*2,48 + 0,3*(-2,08) = 1,34%
В случае портфельного инвестирования инвестор имеет возможность корректировать структуру портфеля для получения максимальной прибыли. Здесь необходимо знать такое понятие — доходность инвестиционного портфеля, которая напрямую зависит от риска.
Главная задача состоит в том, чтобы среди колоссального объема ценных бумаг выбрать в портфель те, которые принесут ожидаемую прибыль без высокого риска для вложений.
Классический портфель инвестиций состоит из ценных бумаг разной доходности различных эмитентов. Это позволяет грамотно диверсифицировать риски при каких-либо изменениях. Но для получения максимальной прибыли важно определить лучший доход по инвестиционному портфелю, который и будет формировать портфель (см. Модели формирования портфеля инвестиций. Грамотный подход – удачные вложения).
Для формирования портфеля оптимальной доходности инвестор должен придерживаться правил:
- Рост доходности сопровождается ростом рисков.
- Сумма доходов напрямую влияет на уровень доходности. Минимальный доход можно получить без какого-либо риска, если сумма вложений высока.
Инвестиционный портфель формируется из ценных бумаг, доходность по которым соразмерна потенциальным рискам:
- часть вложений может быть высокорискованной, следовательно, с высокой доходностью;
- часть активов – с низким уровнем риска, то есть – малодоходными.
Это поможет получать прибыль. Возможные убытки высокорискованных ценных бумаг могут быть покрыты прибылью от низкодоходных ценных бумаг.
Важно! Как правило, инвестиционный портфель состоит из 8-25 всевозможных активов. Нет необходимости в сильной диверсификации, так как это не даст эффективно управлять портфелем. Большой объем инвестиций разной направленности повысит издержки на содержание и усложнит контроль.
Существующие методики для того, чтобы провести определение дохода инвестиционного портфеля, завязаны на таких показателях:
- доходность, которую хотелось бы получить;
- уровень налоговой базы на доходы.
При выборе портфеля и расчете доходности не стоит равняться на других участников рынка: у всех свои ожидания от инвестиций и свой порог риска.
Теория предполагает, что прибыльность ценной бумаги – случайный показатель. На распределение этих показателей (величин) распространяется Гауссовский закон.
С целью определения вероятности этой величины важно понимать фактические показатели, а также знать вероятность каждого из таких же результатов. Учитывая то, что инвестору важно знать доход по инвестиционному портфелю в будущем (по окончании срока вложений), а он в настоящий момент неизвестен, он обязан руководствоваться будущим распределением величин.
Существуют следующие подходы к распределению вероятностей:
В первом случае инвестор сам строит возможные пути развития в течение инвестиционного периода, определяет вероятность результатов и потенциальную доходность бумаг. Этот подход имеет преимущество из-за возможности оценки будущих (желаемых) показателей доходности. Но это очень сложно сделать, поэтому он не получил широкого распространения.
В случае, если проводится анализ доходности от инвестиционного портфеля, объективный подход более распространен. Его еще называют историческим, потому что основан он на предположении, что вероятности ожидаемых величин будут распределяться так же, как распределялись исторические (фактические) величины.
Для получения информации по распределению надо лишь найти значения этих величин за определенный отрезок времени в прошлом и построить их распределение.
Определение дохода инвестиционного портфеля происходит так: для расчета доходности находится оптимальный размер прибыли по каждому инструменту инвестиционного портфеля. Для этого рыночная стоимость актива сравнивается с его внутренней ценой.
Если внутренняя цена превышает рыночную, актив считается недооцененным. Рекомендуется к приобретению, так как ожидается рост. В противном случае бумагу лучше реализовать ввиду ее переоценки.
Доход по инвестиционному портфелю зависит от прибыльности каждого актива. Это помогает снизить риск с помощью его диверсификации, одновременно повысив уровень дохода инвестора.
Прибыль по портфелю = (Цена цб на дату расчета — Цена цб на дату приобретения)/(Цена цб на дату приобретения), Где цб – ценная бумага.
Для наглядности рассмотрим пример. Выбираем между портфелями А и С, инвестиции в каждый составляют 100 000 руб. Спустя год, цена портфеля А составила 108 000 руб., активы С были равны 135 000 руб.
То есть, прибыльность равна:
- А: 8 % годовых ((108 тыс. – 100 тыс.) / 100 тыс.);
- С: 35 % годовых ((135 тыс. – 100 тыс.) / 100 тыс.).
Ожидаемая доходность – средневзвешенный показатель предполагаемых показателей прибыльности активов в портфеле. Доля каждого инструмента рассчитывается объемом средств, которые инвестор направил на ее покупку.
Величину ожидаемой доходности можно рассчитать по формуле:
R портфеля, % = R1 × W1 + R2 × W2 + … + Rn × Wn , где Rn — предполагаемая доходность i-й акции; Wn — доля i-й акции в портфеле.
Еще пример. В портфель входят акции:
- А доходностью 10 % годовых;
- С прибыльностью 25 %.
Рассмотрим таблицу ниже.
Таблица – Прибыль инвестиционных портфелей:
| Актив | Процент каждой акции в портфеле | ||
| Портфель 1 | Портфель 2 | Портфель 3 | |
| А | 70 | 50 | 30 |
| С | 30 | 50 | 70 |
| R портфеля, % | 14,5 | 17,5 | 20,5 |
Рассчитаем доходность, исходя из формулы:
- портфель 1: предполагаемая доходность портфеля = 0,1*0,7 + 0,25*0,3 = 14,5 %;
- портфель 2: предполагаемая доходность портфеля = 0,1*0,5 + 0,25*0,5 = 17,5 %;
- портфель 3: предполагаемая доходность портфеля = 0,1*0,3 + 0,25*0,7 = 20,5 %.
В рамках определения доходности стоит затронуть тему рисков (см. Риск инвестиций и доходность, или Будь уверен — игра стоит свеч), которые прямо влияют на прибыльность портфеля.
Важно! Безрисковая доходность рассчитывается по ставкам облигаций государства. На Западе по государственным облигациям получают порядка 5 % годовых, в РФ – 8-10 %.
Все инвесторы работают при полной неопределенности. Определение дохода инвестиционного портфеля основывается лишь на их предположениях, знаниях, опыте. Риск – это вероятность какого-либо события. Дать ему оценку – означает понять степень того, будет это событие или нет.
Риск при портфельных инвестициях бывает:
- систематический (рыночный, неспецифический или недиверсифицируемый);
- несистематический (нерыночный, специфический или диверсифицируемый).
Риск систематический зависит от общих факторов, влияющих на вложения. Сильное давление здесь оказывают: инфляция, показатель ВВП, процентные ставки, средний уровень прибыли корпораций.
Важно! Для снижения влияния диверсифицируемого риска к нулю на рынках развитых стран общие инвестиции формируются из 30-40 инструментов. Развивающие рынки имеют сильную волатильность, поэтому эту цифру необходимо увеличить.
Несистематический риск зависит от особенностей каждого инструмента. Его снижают диверсификацией.
Грамотно сформированный портфель инвестиций даст желаемый уровень доходности. Необходимо лишь регулярно отслеживать риски, проводить перерасчет уровня прибыльности, исходя из этих рисков.
Постоянный контроль и анализ доходности от инвестиционного портфеля поможет избежать серьезных убытков и повысить прибыльность активов.
На основании показателей, приведенных в таблице 10, рассчитаем ряд коэффициентов доходности кредитных операций.
Показатель доходности кредитного портфеля (Д) определяется по формуле:
Д = х х 100% , (11) КВс n
где Дко — сумма доходов по кредитным операциям;
КВс — среднехронологический объем кредитных вложений;
n — количество месяцев в анализируемом периоде, сумма доходов по кредитным операциям берется нарастающим с начала года.
При анализе необходимо учитывать тот факт, что рентабельность кредитных операций требует покрытия произведенных расходов за счет полученных доходов. В этой связи важно сопоставление процентных ставок размещения и привлечения с учетом объемов оплачиваемых пассивов и доходных активов, а также сроков их размещения и привлечения.
Рассчитаем доходность по кредитам выданным юридическим лицам по формуле 11:
Д(2002) = х х 100% = 83,69 %
Д(2003) = х х 100 % = 92,18 %
Д(2004) = х х 100% = 94,7 %
- 70463 12
- 2) Рассчитаем доходность по кредитам выданным физическим лицам:
- 2962 12
Д(2002) = х х 100% = 40,45 %
Д(2003) = х х 100% = 49,09 %
Д(2004) = х х 100% = 55,4%
Доходность кредитного портфеля увеличилась и на 01.01.2004г. составила: от кредитования юридических лиц — 94,7 %, от кредитования физических лиц 55,4 %.
Кд1 — показатель дает оценку прибыльности кредитного портфеля. Отношение процентной маржи дает представление о прибыльности на 1 рубль кредитных вложений. Кд1 рассчитывается по формуле:
Кд1 = х 100 % , (12)
где П/пол. — проценты полученные,
П/упл. — проценты уплаченные,
Ос/с — остатки ссудной задолженности.
Рассчитаем коэффициенты прибыльности на 2002-2004гг:
Кд1(2002) = х 100 % = 67,8 %
Кд1(2003) = х 100 % = 75,6 %
Кд1(2004) = х 100% = 81,7 %
Данные значения показателей указывают на высокую доходность кредитного портфеля. Привлеченные ресурсы были размещены Саткинским отделением в направлениях, имеющих высокий уровень прибыльности.
2) Второй показатель КД2 — показывает отношение полученных процентов к ссудам, приносящим доход, реальную доходность ссуд, рассчитывается по формуле:
где С/д — ссуды, приносящие доход.
Рассчитаем показатель Кд2 на 2002-2004гг:
Д2 (2002) = 21472 / 18040 = 1,2
КД2 (2003) = 58540 / 51634 = 1,1
КД2 (2004) = 92332 / 82599 = 1,1
Анализируя итоги 2002, 2003 и 2004 годов показатели Кд2 имеют достаточно низкие значения, что свидетельствует о низком риске кредитного портфеля. Нормой для данного показателя является средняя величина в целом по всем коммерческим банкам.
3) Третий показатель доходности ссуд Кд3 — характеризует качество управления работающими ссудами. Рассчитывается по формуле: