A B C D E F G H I J K L M N O P Q R S T U V W X Y
А Б В Г Д Ё З И К Л М Н О П Р С Т У Ф Э
Перевод: Credit Spread Risk
Риск потерь в результате неблагоприятного изменения кредитных спедов отражающихся на рыночных ценах на финансовых инструментов различного кредитного качества. Включает как общерыночные изменения уровня кредитного риска, так и ухудшения кредитного качества отдельного эмитента, и в т.ч. его дефолт.
Иногда выделяется как часть и рыночного риска, в рамках которого проявляется / воздействует / управляется, однако по своей природе / факторам риска ближе к кредитному риску.
Близкое понятие в российском регуляторном риск-менеджменте – СПР, специфический процентный риск, связанный с кредитным качеством инструмента, в противоположность общему процентному риску (ОПР), связанному с его финансовыми характеристиками – срочностью, видом и режимом процентной ставки.
Кредитным спредом принято называть компенсацию за решение принять кредитный риск. При принятии условий дополнительных рисков доходность возрастает. Также можно сказать, что это разница между доходностью облигаций — корпоратива и государства (спред доходности).
При владении кредитным спредом, вы полноправно можете купить или продать активы, однако обязанность это делать у вас отсутствует То есть спред кредитования — это отражение ваших премиальных за рискованность инвестора по его базовой активности.
Если вы являетесь держателем кредитного спрэда, то вы имеет полное право на покупку или продажу активов, но вы вовсе не обязаны это делать. В таком случае спрэд кредитный отражает размер вашей премии за риск самого инвестора по его базовым активам.
Опционы дают вам возможность покупать/продавать с заранее установленной ценой и в заранее установленные рамки времени. Верояность получить выплаты будет зависеть от текущего состояния рынка к активам страйкового спреда. Когда есть значение ниже страйковой цены, то сроки опционного истечения пройдут, и инвестор не выплатит ничего. Если ситуация является обратной, то банком будут поставляться облигации, и инвесторы надо будет делать выплаты с ценой, совпадаемой со страйковым значением.
Рисунок показывает разницу доходности. Видно, что кредитный спред — доход между государственными и облигациями корпорации. Он и отражает ту самую компенсацию для инвестора в виде большей процентной ставки.
Доход по корпоративным облигациям есть функция от дохода трежерис и спреда. Спред расширяется при понижении рейтинга у облигаций. Если облигация отзывная, то у кредитного спреда уровень еще вырастает. Он отражает дополнительные риски отзыва облигации.
Прогнозировать изменения кредитного спреда довольно трудно. Все зависит от корпоративного эмитента и условий для облигаций на рынке в целом. При пересмотре рейтинга на увеличение корпоративной облигации, спред кредита уменьшится, так как снижается риск наступления дефолта. Когда процентные ставки стоят и не изменяются, то доход по такой облигации упадет на столько, на сколько сузится спред, при этом и цена увеличится.
Владелец, купив корпоративную облтгацию, выиграет и от снижения ставки процента на рынке, и от сузившегося кредитного спреда. Это снижает доходность к погашению облигациям до этого выпущенным. Что в свою очередь повышает стоимость корпоративных облигаций из ранних выпусков.
Однако, растущие процентные ставки на рынке и увеличившийся кредитный спред действуют против владельца облигаций. При высокой доходности погашения новых эмиссий, облигации уже выпущенные, в стоимости будут снижаться.
Спред сужаясь, уменьшает доходы инвестора. Расширение спреда в перспективе, снизит цену облигаций, ведь инвесторы опасаются тех облигаций, где присутствуют неоправданно узкий кредитный спред. И, наоборот при приемлемом уровне риска корпоративных облигаций и высоким уровнем спредовым уровнем, есть надежда на их сужения, что подтолкнет стоимость облигации на повышение.
Читатель спрашивает, как восстановить кредитный спрэд, когда короткий вариант переместился в деньги. Это вторая часть этого разговора. Часть I.
«Какова была бы самая распространенная стратегия ремонта для кредитных спредов OEX или XEO после того, как короткий вариант переместил ITM (в деньгах)?
- Должен ли я что-то сделать раньше?
- Это хорошая идея, чтобы покрыть кредитный спред, когда премиум удваивается?
- Если я занимаюсь распространением, должен ли я переходить к следующему месяцу, используя несколько дополнительных опций OTM? «
Да, вы должны были что-то сделать раньше. Суть в том, что каждый трейдер должен знать, когда риск владения данной позицией увеличился выше зоны комфорта трейдера . Моя зона комфорта требует корректировки кредитных спредов до того, как короткая опция будет превышать цену . Границы вашей зоны комфорта, вероятно, различаются. Важно то, что у вас должен быть план управления рисками , который предотвращает убийство аккаунта, большие потери .
Некоторые опытные трейдеры принимают политику корректировки кредитных спредов, когда премия удваивается. С моей точки зрения это плохой план. Такое жесткое правило неуместно в большинстве случаев. Например, если вы соберете 50% максимально возможной премии (т. Е. 5 долларов США за 10-точечный спред), то ваша точка корректировки никогда не будет достигнута, потому что премия спреда никогда не удваивается до теоретического максимального значения в 10 долларов США до истечения срока действия.
Кроме того, если ваша стратегия состоит в том, чтобы собрать небольшую премию (то есть, $ 0. 15), вероятность того, что вы выйдете из сделки, составляет почти 100%.
Вместо такого правила я предлагаю, чтобы каждый спред считался по существу, потому что нецелесообразно пытаться ремонтировать все сделки. Также не разумно принимать идентичную стратегию ремонта для каждой торговли. Иногда отказ от торговли и принятие факта, что она потеряла деньги, — это наилучшее решение по управлению рисками. В других случаях имеет смысл отремонтировать позицию.
Решение о том, когда нужно регулировать позиции, должно быть основано на
- вашем личном допуске для риска и границах вашей зоны комфорта.
- Текущий риск (сумма, которую вы можете потерять), связанная с удерживанием позиции и максимально возможной потерей, которую вы можете себе позволить, без ущерба для вашей учетной записи.
- Премия, взимаемая за 10-процентный индексный кредитный спред, составляет 1 доллар США. 00 до 1 доллара США. 50.
- По крайней мере две недели остаются до истечения срока действия опциона. Когда остается меньше времени, стратегии восстановления сложнее обрабатывать, поскольку позиции имеют значительную отрицательную гамму .
- Восстановление (прокатка) позиции оставляет вам новую позицию, которую вы хотите в своем портфеле . Одной из проблем с ремонтом позиции является то, что некоторые трейдеры считают, что ремонт необходим, независимо от ситуации. Рассмотрите ремонт ТОЛЬКО, когда вам очень удобно с вновь свернутым положением. Вступление в позицию высокого риска бессмысленно, потому что вероятность нанести новую потерю (первоначальная торговля уже потеряла деньги) высока.
Эти параметры не заданы в камне. На самом деле они могут не работать для вас. Но важным моментом является понимание того, что план премиум-удвоения неуместен во многих ситуациях.
Например. скажем, вам нравится идея (я не знаю) о продаже очень далеких кредитных спрэдов OTM и сборе небольшой премии ($ 0,25 или менее для 10-точечного индекса).
Конечно, эта сделка имеет очень хорошие шансы быть прибыльной. Тем не менее, потенциал прибыли мал, и мне не нравится высокая вероятность того, что премия удвоится — заставит вас заблокировать потерю. Когда вы принимаете стратегию выхода (или корректировки) премиум-удвоения, то продажа кредитных карт с малой премией просто небезопасна.
Во-первых, большую часть времени рынок движется достаточно за $ 0. 25, чтобы достичь $ 0. 50. Это означает ремонт сделки, которая остается в пределах вашей комфортной зоны. Никто не любит это делать. Во-вторых, если подразумеваемая волатильность повышается, наиболее отдаленные варианты OTM затронуты больше всего. Это означает, что вы продали @ $ 0. 15 может легко торговаться по цене 0 долларов. 30 — требуя, чтобы вы вышли — даже когда цена индекса не изменилась. Вы действительно были бы удобны приспосабливаться при таких обстоятельствах? Я бы не стал.
В-третьих, рынки bid / ask для вариантов довольно широки. Предположим, что вы продаете спред за $ 0. 20. Очень разумно предположить, что, когда вы вошли в заказ и были заполнены в 0 долларов США. 20, что цена предложения для спрэда была
$ 0. 15 и что цена запроса
$ 0. 35 или $ 0. 40. Как вы решите, что премия удвоилась и настало время приспособиться? Вы бы использовали цену? Вы не можете этого сделать, потому что пришло время приспособиться, как только вы совершили сделку. Так что это, очевидно, не может быть и речи. Подождите, пока ставка составит 0 долларов. 40? Если вы это сделаете, у вас почти не будет шансов заплатить всего $ 0. 40 для выхода.Будете ли вы ждать и надеетесь получить заказ на выплату $ 0. 40, или вы хотели бы выйти (то есть, хороший менеджер по рискам не стесняется делать правильные вещи, а это значит снизить риск) и заплатить столько же, сколько $ 0. 60 для выхода? Если ставка составляет $ 0. 40, ваши затраты на выезд будут выше. Этот план также не является жизнеспособным.
В-четвертых, все эти сделки стоят денег. Не только комиссии, но и проскальзывание. Продавая премию и надеясь заработать деньги от распада времени, нам лучше торговать так редко, как разумно. Никогда не избегайте торговли, когда настало время управлять риском — но этот план восстановления премиум-удвоения не сочетается с недорогими кредитными спредами.
Если вы согласны с тем, что продажа дешевой премии не работает для вас, то как насчет продажи кредитных спредов, которые не очень далеки от OTM? Если вы соберете 4 доллара для 10-точечного спреда, тогда ваш план не потребует корректировки до тех пор, пока спред не достигнет 8 долларов США. К этому времени варианты будут довольно далеко ITM, и нет ничего (хорошего), чем можно сделать, чтобы восстановить позицию. Торговое решение сводится к двум вариантам: выйдите и возьмите потерю, или удерживайте и надейтесь на лучшее. Не является привлекательным выбором.
По этим причинам стратегия корректировки с удвоением премий должна быть ограничена определенными типами кредитного спреда. Итак, если вы примете этот план и используете его разумно, он может сработать для вас. Но этот план идет без моей рекомендации.
Последний вопрос
Последний вопрос: переместить позицию и ответить здесь.