Маржинальное кредитование – это предоставление заемных средств участникам фондового рынка под залог имеющихся активов. Использование такого кредитного капитала при проведении финансовых сделок позволяет клиенту выйти на более высокий уровень доходности по сравнению с прибылью, которая может быть получена только за счет использования собственных ресурсов.
Предоставление маржинального кредита осуществляется несколькими способами:
- зачисление кредитных средств на текущий счет клиента (обеспечением выступают ценные бумаги, находящиеся в его собственности);
- покупка ценных бумаг при отсутствии или недостатке собственного капитала (под залог акций и собственных ресурсов заемщика).
Обязательным условием маржинального кредитования является заключение договора на брокерское обслуживание. Максимальная сумма займа определяется исходя из расчета таких показателей, как: стоимость портфеля, начальная и минимальная маржа.
Такой вид финансирования, в отличие от обычных кредитов, имеет следующие особенности:
- срок возврата заемных средств не оговаривается;
- плата за предоставленные деньги начисляется ежедневно;
- банк имеет право в любой момент предъявить требование о погашении задолженности.
Для большей ясности разберемся с данной категорией сделок на примерах.
А что происходит в то время, когда фондовый рынок падает? Если вы сидите в бумаге, вы теряете деньги. Если вы сидите в деньгах, вы просто ничего не зарабатываете.
Есть ли способ заработать деньги на падающем рынке? Да, есть.
Он называется продажей без покрытия, короткой продажей или, попросту, шортом.
Как это работает? Допустим, вы считаете, что цена акции будет падать. Предположим, вы можете одолжить эти ценные бумаги у кого-то на определенное время. Теперь, допустим, вы продаете одолженные ценные бумаги.
Цена на бумаги падает, а вы сидите с вырученными от продажи деньгами. Через некоторое время вы покупаете эти же ценные бумаги, но уже за меньшую цену.
Поскольку вы покупаете их за меньшую цену, вы потратите меньшее количество денег, чтобы купить столько ценных бумаг, сколько вы должны отдать.
После того как вы отдадите долг в ценных бумагах, у вас останутся еще деньги, которые возникли за счет разницы в ценах покупки и продажи и которые являются вашей прибылью от операции. Получается, вы заработали на падающем рынке!
Допустим, акция А стоит сейчас 100 рублей, и вы считаете, что акция будет падать в цене. Вы занимаете 1 000 акций предприятия А у своего брокера на неделю и отдаете их, получая 100 000 рублей от продажи. Через неделю акции А, в полном соответствии с вашим прогнозом, падают до 90 рублей за акцию. Вы покупаете 1 000 акций по 90 рублей за штуку и тратите на это 90 000 рублей.
Теперь у вас есть 1 000 акций, которые вы должны отдать брокеру, и еще 10 000 рублей, которые вы заработали.
Конечно, эти расчеты не показывают дополнительных расходов, которые могут у вас возникнуть в процессе – брокер будет брать с вас комиссию как за продажу, так и за покупку ценных бумаг, он попросит вас заплатить определенное вознаграждение за предоставление вам в кредит ценных бумаг. Но в целом принцип понятен.
Путем продажи без покрытия фактически покупка и продажа меняются по времени местами.
Вы все равно купили дешевле, а продали дороже, поменялась только очередность сделок покупки и продажи.
Если брокер может предоставить клиенту заем ценными бумагами, логично было бы предположить, что брокер может предоставить и более естественный заем денежными средствами. И брокеры действительно делают это!
Например, в России брокеру разрешено на каждый рубль собственных средств клиента предоставлять клиенту кредит еще на 1 рубль (для некоторых категорий инвесторов – 4 рубля). Зачем это надо?
Могут быть 2 ситуации:
- У вас есть купленные в портфель ценные бумаги, и вы видите, что какая-то другая акция, которой у вас нет, скорее всего вырастет. Если вы не хотите распродавать свой портфель, чтобы сделать ставку на рост этой другой акции, вы можете предпочесть взять кредит деньгами у брокера и купить акции на этот кредит.
- Вы настолько уверены в росте какой-то ценной бумаги, что хотите заработать больше, если окажетесь правы. Допустим, у вас есть 100 000 рублей, и акция А стоит сейчас 100 рублей за штуку. Вы можете купить на свои деньги 1 000 акций. Если цена акции вырастет на 10% (до 110 рублей), ваш заработок составит 10 000 рублей, или 10% от вашего счета. Теперь представьте себе, что вы решили взять кредит у брокера еще на 100 000 рублей и купили теперь уже не 1 000, а 2 000 акций. Тогда при росте цены на акцию на 10% вы получите 20% дохода от своего счета.
Это называется финансовым плечом.
Необходимо отдавать себе отчет, что возможность увеличить прибыль за счет использования кредита имеет оборотную сторону. Если рынок акций А упадет на 10%, вы, соответственно, потеряете не 10% от вашего счета (как было бы, если вы купили бы только на свои деньги), а 20%. Как это часто бывает, за возможность дополнительного заработка надо платить дополнительным риском.
Маржинальное кредитование в России имеет довольно жесткие ограничения со стороны регулятора, которые призваны защищать интересы инвесторов. Для каждого клиента брокер обязан рассчитывать показатель, называемый уровнем текущей маржи.
Формула расчета уровня текущей маржи: (активы-обязательства)/активы.
Этот показатель изменяется от 100% (немаржинальная позиция, обязательства равны нулю) до 0 (активы равны обязательствам – у клиента не осталось собственных средств).
Брокер обязан контролировать величину уровня текущей маржи для каждого клиента, своевременно его извещать о падении уровня текущей маржи ниже определенных пределов, а в некоторых случаях даже принудительно закрывать позицию клиента (продавать имеющиеся у клиента ценные бумаги или покупать для закрытия коротких позиций клиентов).
Дополнительно ознакомьтесь с кратким видео о маржинальном кредитовании:
Маржинальная торговля предполагает осуществление операций с активами, полученными от брокера в кредит. Это могут быть как денежные средства, так и торгуемые товары: например, акции, стандартные контракты. Маржинальное кредитование имеет свою специфику. Обычно оговариваются следующие условия:
Размер маржинальных требований очень сильно зависит от ликвидности торгуемого товара. На валютном рынке маржа обычно составляет 0,5 — 2 %. В выходные дни она может подниматься до 5 — 10 %. В США, Великобритании, Германии маржа на фондовом рынке может составлять 20 — 50 %. В России для торговли некоторыми акциями для некоторых торговцев Федеральная служба по финансовым рынкам (до 2004 года ее функции выполняла Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг) разрешает маржу 25 — 50 % от суммы контракта (по состоянию на февраль 2007). Размер маржи может зависеть от направления первой сделки (покупка или продажа).
Кредитное плечо (англ. Leverage ) — это соотношение между суммой залога и выделяемым под неё заёмным капиталом. Вместо указания размера маржи, указывают размер плеча (рычага) в виде коэффициента, который показывает отношение суммы залога к размеру предоставляемого кредита. Например, маржинальные требования 20 % соответствуют плечу 1:5 (один к пяти), а маржинальные требования 1 % соответствуют плечу 1:100 (один к ста). В таком случае говорят, что торговец получает для торговли средств в 5 (или 100) раз больше, чем размер его залогового депозита.
Данный термин подчёркивает специфичную особенность этого вида операций, но не даёт представлений о реальных условиях торговли.
Маржинальная торговля всегда предполагает, что торговец обязательно через некоторое время проведет противоположную операцию на тот же объём товара. Если первой была покупка, то обязательно последует продажа. Если первой была продажа, то обязательно ожидается покупка. После первой операции (открытия позиции) торговец обычно лишен возможности свободного распоряжения купленным товаром или полученными от продажи средствами. Он также передает в качестве залога часть собственных средств в размере оговоренной маржи. Брокер внимательно следит за открытыми позициями и контролирует размер возможного убытка. Если убыток достигает критического значения (например, половины маржи), брокер может обратиться к торговцу с предложением передать в залог дополнительные средства. Это обращение называют Маржин-колл — от англ. Margin call (дословный перевод — требование о марже). Если средства не поступят, а убыток продолжит нарастать, брокер от своего имени принудительно закроет позицию. После второй операции (закрытия позиции) формируется финансовый результат в размере разницы между ценой покупки и ценой продажи, а также высвобождается залоговая маржа, к которой прибавляют результат операции. Если результат положительный, торговец получит обратно средств больше на сумму прибыли, чем отдал в залог. При отрицательном результате убыток вычтут из залога и вернут лишь остаток. В самом плохом случае от залога ничего не останется.
Торговец не несет никаких дополнительных финансовых обязательств перед брокером за полученный кредит, кроме предоставления маржи. Брокер не может предъявить требования о предоставлении дополнительных средств на том основании, что позиция была закрыта с убытком, который превысил размер предоставленного залога. Такая ситуация может происходить при открытии нового торгового дня, когда торги начинаются с сильным отрывом от котировок предыдущего дня. В таком случае риск дополнительных убытков лежит на брокере. В этом принципиальное отличие маржинальной торговли от торговли с использованием обычного кредита.
Чтобы иметь возможность проводить маржинальную торговлю, брокер обычно не предоставляет для торговца полное право собственности на торгуемые инструменты или требует оформления специального залогового договора. Торговец не должен иметь возможность препятствовать принудительному закрытию позиций брокером. Очень часто, товар и/или выручка от продажи вообще не передаются в собственность торговца. Учитывается лишь его право дать распоряжение на покупку/продажу. Как правило, этого достаточно для сделок спекулятивного характера, когда торговца интересует не объект торговли, а лишь возможность заработать на разнице в цене. Такая торговля без реальной поставки сокращает накладные расходы спекулянта.
Для быстрого определения промежуточной прибыли, обычно рассчитывается цена пункта — изменение результата при минимальном изменении котировки (на один пункт). В последствии цена пункта просто умножается на количество пунктов изменения котировки.
Маржинальная торговля увеличивает объёмы сделок. Это приводит к росту скорости изменения результата торговой операции, к росту рисков. С другой стороны, увеличение объемов сделок влияет на характер рынка. Большое число хаотичных мелких сделок увеличивает ликвидность рынка, стабилизирует его. Однонаправленные сделки могут значительно увеличить ценовые колебания.
Если Ваших средств хватает на покупку 10 акций Сберегательного банка Российской Федерации, то при маржинальной торговле брокер может принять Ваши деньги в залог и позволить Вам купить 20 акций. Это не означает, что каждая акция будет иметь цену в 2 раза ниже. Брокер выдаст кредит, достаточный для покупки 20 акций. Через некоторое время Вы можете продать 20 акций по более высокой цене. После возврата кредита, прибыль от операции с 20 акциями полностью принадлежит Вам. Таких торговцев называют Быками.
Вы предполагаете, что акции Сберегательного банка Российской Федерации в ближайшее время подешевеют. Под залог оговоренной суммы Вы берете у брокера кредит в форме 20 акций Сбербанка и продаете их по существующей сейчас цене. Если цена действительно упадет, то через некоторое время Вы купите 20 акций по более низкой стоимости и отдадите их брокеру. Вам останется разница между суммой, которую Вы получите при продаже акций на первом этапе и суммой, которую Вы потратите на последующую их покупку. Таких торговцев называют Медведями.